方盛制药（603998）研究报告：“338”产品集群铸就基石，战略转型开启新篇章.pdf

方盛制药（603998）研究报告：“338”产品集群铸就基石，战略转型开启新篇章。锐意进取，战略转型开启新篇章：1）战略转型聚焦主业，资产结构优化：公司持 续优化资产结构，加速退出协同效应较弱的领域，2021 年完成对佰骏医疗、恒兴 科技等低效子公司的股权转让。2）“338 工程”大产品集群奠定基石，研发持续 加码巩固竞争优势：公司拥有“强力枇杷膏（蜜炼）”、“强力枇杷露”等多个国家 基药目录品种，截止 2022H1 共拥有 62 个国家医保目录品种。2021 年，公司调 校营销方式，以销售收入过亿单品“338 工程”为产品集群目标，重点发力核心优 势产品；3）各版块高毛利趋势延续，2022Q1-Q3 业绩亮眼：2021 年实现营收 15.7 亿元，对应 2019-2021 年 CAGR 达 19.7%。2022 年，受佰骏医疗股权转让投资 收益、政府补助增加、新合并滕王阁药业等因素的影响，公司前三季度净利润已达 2.6 亿元，远超过 2021 年全年水平。

各品类多点开花，奠定强增长动能：1）心脑血管：血塞通分散片为抓手，丰富产 品线助力布局千亿级市场：公司在心脑血管领域产品组合丰富，打造“欣雪安”系 列品牌组合，全面覆盖心脑血管多种类中成药，其中大品种血塞通分散片享有三 项核心技术并受国家专利保护，集采中标有望加速血塞通分散片产品放量。2）骨 伤：市场高潜力+产品高毛利，多款产品亮点涌现提供丰富动能：在我国人口老龄 化日趋严重的背景下，骨科用药市场逐渐起步发展，骨科为公司的高毛利业务，以 藤黄健骨片为核心，其他产品亮点涌现；3）儿科：核心品种入选新冠诊疗指南， 产品放量明显：儿科用药重点覆盖呼吸等核心市场，重点产品小儿荆杏止咳颗粒 纳入湖南省新冠诊疗指南放量加速；赖氨酸维 B12 颗粒竞争力强，儿科产品线空 间广阔；4）妇科：重点布局盆腔炎市场，独家产品金英胶囊临床疗效竞争优势明 显，获权威指南认可；5）呼吸科：强力枇杷膏（蜜炼）/露开辟新增长极：公司 2021 年 7 月全资收购的滕王阁药业表现良好，借助公司在第一终端优势，同时整合营 销团队，强力枇杷膏（蜜炼）/露等品种销售额持续增长。

外延收并购持续推进，产品线丰富打开新增长极：公司积极布局子公司收购，以 方盛制药本部为主体，以子公司滕王阁药业、湘雅制药、海南博大等为辅佐合力发 展，持续拓宽产品线丰富度。