广州发展（600098）研究报告：新能源转型爆发，开启估值修复之旅.pdf

上传者：A*****
时间：2023/03/15
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广州发展（600098）研究报告：新能源转型爆发，开启估值修复之旅。新能源转型有望拉动公司 ROE 趋势性提升。市场认为公司近年 ROE 弱于同业，PB 估值将同 ROE 长期处于较低水平。而我们认为公司“十四五”新能源转型将显著提升资产整体盈利能力，后续 PB 估值有望与 ROE 一同迎来趋势性提升。

与众不同的信息与逻辑：1）公司“十四五”战略规划重点发展新能源，已与全国多地政府加速签订新能源开发框架协议，新能源项目储备项目超过 8 GW，上游降本趋势下我们预计公司 23 年新能源装机有望快速增长。2）公司增量新能源项目盈利能力显著高于存量传统业务，且具备增加财务杠杆潜力（资产负债率远低于同期新能源及火电转型新能源公司），公司新能源项目加速落地后其 ROE 水平将迎来趋势性提升；3）复盘公司历史情况，过去 20 年其 PB 与 ROE 高度正相关，截至 23 年 3 月 10 日公司 PB 仅为 0.9 倍，预计公司 ROE 趋势性提升将拉动股票 PB 估值中枢上移。