美腾科技（688420）分析报告：“存量&增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者.pdf

美腾科技（688420）分析报告：“存量&增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者。矿业智能分选龙头，成长远景可期。公司主要向矿业下游提供智能装备与智 能系统与仪器。核心产品 TDS 智能分选设备市占率高达 65%，已在智能干 选领域突破多项极限；公司深耕分选设备领域多年，熟知下游客户差异化需 求，开拓井下 TDS 智能分选设备、延伸产品系列和应用场景，并成功尝试 应用于非煤市场。此外，公司在销售智能干选设备的同时，配套智能系统业 务，两业务相互促进提升公司整体竞争力。综上，公司融合智能光学、模式 识别、深度学习等多项技术，使其设备分选精度处于行业领先水平，同时积 极扩大核心产品产能等，以完善公司在工矿行业尤其是煤炭领域的产品及服 务体系，成长远景可期。

下游景气周期已至，存量&增量需求同步释放。2020 年后市场进入高煤价 周期，煤企资本开支持续增长，促进煤炭采选业加速进入新一轮固定资产更 新周期，叠加智能化成为矿业发展必由之路，公司存量&增量需求同步释放。 此外，随着国家和地方政府相关政策的不断出台，矿业智能化发展增速将大 幅加快，相关细分行业需求也将进入第一轮加速释放期。综上，考虑到智能 干选技术能够解决传统湿选“含水量大、成本高”的不足，同时相比其他干 选分选精度高，可助力下游降本增效等优势，我们预计 2025 年公司主营 TDS 干选煤机需求空间约为 550 台（包括 TGS），市场空间增速 CAGR2022-2025 高至 130%。