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恺英网络（002517）研究报告：柳暗花明，渐入佳境。摆脱历史问题困扰，业绩增速亮眼。恺英网络于 2008 年成立，2015 年在 A 股成功借壳上市。公司以网页游戏起家，并成功转型移动手游，多年来 深耕传奇类游戏的研发与发行，确立“研发-发行-投资+IP”的三大主营板 块。现如今股权结构逐步合理，公司治理逐步科学，诉讼问题也已解决， 基本摆脱公司历史问题困扰，2021 年上半年开始公司业绩明显回暖，2022 年前三季度表现亮眼，归母净利润达 9.14 亿元，同比增长 82.21%。

“传奇奇迹”方法论下持续发力。公司传奇类页游代表作《蓝月传奇》《传 奇盛世》自上线以来业绩表现出色，其中《蓝月传奇》自上线以来已累计 贡献流水已超 40 亿元，并在 2017-2022 年推出《王者传奇》《蓝月传奇 2》《原始传奇》《热血合击》等多款传奇类手游，2022 年 1 月，公司代 理发行《天使之战》手游，借助多种新兴形式营销带货，上线首月流水破 亿，全年预计流水贡献超 10 亿，夯实了公司在传奇与奇迹游戏领域的竞 争优势。

多维度拓展，增强非传奇类游戏供给。公司自研动作类对战手游《敢达争 锋对决》、MMORPG 手游《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、冒险类卡牌手 游《魔神》，放置类卡牌《高能手办团》表现尤为亮眼，上线后国内首月 流水过亿。2022 年 11 月以来公司《归隐山居图》《仙剑奇侠传：新的开 始》《龙神八部之西行记》等多款产品获批版号，此外公司亦有多款游戏 储备，如《斗罗大陆》《盗墓笔记》等，随着国内版号发放等常态化，公 司未来版号获取预期较为乐观。