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海鸥股份（603269）研究报告：冷却塔拐点至，龙头迎高增。冷却塔用于冷却循环水。向高价值量的节能环保型冷水塔升级是行业的产品迭 代趋势，带来冷却塔存量改造需求。行业增量主要来自于（1）火电核准加速， 冷却塔市场需求翻倍。（2）国内加大发展沿海核电、内陆核电，确定使用高附 加值的高位收水冷却塔，核电冷却塔进入 0→1 增长阶段。（3）数据中心、半导 体、储能等新兴市场对冷却塔需求提升。伴随着海外冷却塔巨头逐步退出中国 市场、国内龙头企业将更加受益于下游需求增长，利润体量将进一步提升。

掌握环保节能冷却塔核心技术铸竞争壁垒，开拓全球市场市占率进一步提升

冷却塔行业具备技术、资质以及品牌壁垒，公司竞争优势明显。技术上，公司 是国内为数不多掌握高位收水、消雾等新技术的厂商，满足下游客户对冷却塔 节能环保的需求。供应资质上，公司是稀缺的中核集团合格供应商，受益于核 电冷却塔需求增长。公司于 2013 年收购马来西亚 Truwater 冷却塔公司，率先进 军东南亚市场，随后在全球各地建立子公司加大海外布局。目前公司与西门 子、沙特基础化工、台积电以及国内的中石油、华电集团、宝钢集团等巨头长 期合作，已在全球范围内建立知名度。受益竞争格局优化，国内冷却塔下游多 点开花、一带一路沿线等地区冷却塔需求高增，公司的全球市占率将进一步提 升。