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蔚蓝生物（603739）研究报告：酶制剂景气攀升，加码益生菌新引擎。青岛蔚蓝生物股份有限公司成立于 2005 年，于 2019 年在上交所主板成功上市。 公司深耕于生物科技领域，聚焦酶制剂、微生态、动保三大业务，其产品已广泛应 用于饲料、纺织、洗涤、造纸、食品等行业。近年来，公司以强劲的科研实力为基 础，积极拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道，凭借持续的研发投 入和必要的生产建设，充盈产品结构，迎来高速发展。

依托酶制剂、微生态板块销量提升，2021 年公司实现营业收入 11.5 亿元，同比增 长 19.9%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 21.7%；实现扣非净利润 0.9 亿元， 同比增长 9.7%。公司酶制剂、微生态、动保业务三足鼎立。2021 年公司酶制剂类、 微生态类及动保类业务营收占比分别为 37.38%、21.72%、28.17%。

我国益生菌行业起步较晚，但在国家产业政策的鼓励及推动下，迸发出巨大的发展 潜力，有望成为下一个千亿级赛道。2017 年我国益生菌市场规模为 553 亿元，20 20 年上涨至 880 亿元，CAGR 达 12.3%，预计 2022 年将达 1065 亿元，位列全 球第二。

益生菌产业链分为上游菌株的研发与生产以及下游益生菌应用销售两部分。我国益 生菌行业在拥有庞大的食品工业基本盘的同时，益生菌下游应用场景不断拓展，已 延伸至美容日化等终端消费品市场。目前，我国益生菌市场呈现高度集中和进口垄 断态势，但国内益生菌菌种有望凭借特有的本土优势逐步取代进口菌种。在此趋势 下，上游益生菌研发与生产将更为受益。

蔚蓝生物已与世界 500 强艾地盟(ADM)共同成立益生菌合资公司—艾地盟蔚蓝生 物科技（山东）有限公司，其产品将面向全球市场。艾地盟蔚蓝生物直接利用双方 现有的益生菌技术与菌株储备，也能够通过 ADM 在西班牙(Biopolis)、美国(Deer land)、英国(Protexin)、中国无锡江南大学的各益生菌科学技术中心，以及蔚蓝生 物在青岛的营养与健康技术中心，形成全球研发网络开发新产品。目前，艾地盟蔚 蓝生物国际标准的益生菌工厂正在顺利筹建中，投产后公司益生菌供应链将得到优 化，公司在益生菌领域的市场竞争力将得到大幅提升。此外，公司与西麦食品签订 战略合作协议，双方将在谷物酶解食品和益生菌食品方向开展技术合作和商业合 作。

短期来看，公司业绩有望跟随下游养殖行业景气现状，顺应禁抗令、环保方面要求， 得到有力支撑。长期来看，公司已瞄准食用益生菌千亿级赛道，并发力酿造行业， 和多个行业巨头达成合作，成为公司未来发展突破口。