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红相股份（300427）研究报告：军用微波组件订单饱满，新能源业务快速发展。多领域布局，结构优化，拐点已至。公司通过并购重组，拥有 多家子公司，布局电力、军工、轨交、新能源领域。近年公司军 工、新能源业务发力，实现结构优化。根据 2022 年业绩预告，公 司预计实现归母净利润 0.85-1.00 亿元，扣非后净利润 0.64-0.79 亿元，拐点已至。 我国国防信息化迈入全面建设阶段，微波技术是军队和国防信 息化、数字化建设的重要基础和重要标志之一。

我们认为微波组 件市场将保持较高增速，主要基于三方面因素：1）国防信息化 是我国军队建设的发展重点，未来将有效带动军用微波组件行业 快速发展；2）未来战争对制电磁权的争夺日益激烈，雷达、通信、 电子对抗等装备对微波组件提出更高要求，其价值量占比将进一 步提升；3）我国武器装备信息化程度不断提高，新型号的批产放 量将带动微波组件需求快速上升。

公司军工业务实现多型号批产叠加产能提升，收入有望加速上 升。子公司星波通信主要产品为射频，微波器件、组件、子系统 及其混合集成电路模块，主要为雷达、通信和电子对抗系统提供 配套，并广泛应用于机载、弹载、舰载、地面设备等多种武器平 台。公司已经实现了多种类别、多个产品型号的研发定型，多个 重点型号产品获得了批产订单，根据 2023 年 1 月 3 日公告，星波 通信与特殊机构客户签署订货合同，金额为 2.5 亿元（2021 年军 工板块收入为 2.19 亿元）。同时，公司产能持续提升以满足订单 需求，军品业务业绩有望快速增长。