两会重点信息解读及资本市场展望.pdf

两会重点信息解读及资本市场展望。政府工作报告提出，外部环境不确定性加大，国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，在此基础上，增长目标设置较为保守，处于市场预期的下沿。其中，国内生产 总值增长5%左右，今年有望超额完成；城镇新增就业目标1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，目标较去年有所提高，说明就业压力及决心；居民消费价格 涨幅3%左右，与去年持平，说明结合国内消费修复及外需回落的综合考虑，今年通胀压力仍相对可控。而从整体政策组合看，政策重点从2020年的“强刺激”过 渡至“稳增长”，说明疫情至暗时刻已过去，政策回归正常化，为未来经济增长面临的内外部挑战做好充分准备。

2023年财政政策基调为“加力提效” ，兼顾稳增长与防风险。赤字率3%，高于去年0.2个百分点，赤字规模为3.88万亿，高于去年5100亿元，其中地方赤字持平， 新增赤字全为中央赤字，实质为中央加杠杆、转移支付给地方以缓解地方债务压力风险，但需注意的是广义赤字规模大概下滑。专项债额度3.8万亿，高于去年 1500亿元，短期内有利于扩大基建投资，保障重大项目开工。减税降费从追求规模转向注重精准有效。同时明确要求“防范化解地方债务风险”。

2023年货币政策基调为“精准有力” ，实为稳货币+调结构。政策可能已在逐步转向中性，而考虑到资金面偏紧及宽信用的重任，降准仍有空间，结构性工具仍是 主力。信贷方面，未再提及总体信贷增长目标和普惠小微贷款增长目标，而是更注重结构，要求加大对于制造业、普惠小微、高新技术企业的支持。

稳增长的重中之重在于扩大内需，政府工作报告关于扩大内需的提法与各部委工作会议方向基本一致。基建方面全力保重大项目提前开工，消费方面以汽车、家电 等大宗消费为抓手。

房地产坚持“房住不炒”定位，风险化解是今年重点。去年底中央经济工作会议明确提出“防范化解优质头部房企风险”，政府工作报告强调“房地产市场风险隐 患较多”，预计改善房企融资条件等支持政策仍将陆续出台。

新一轮国务院机构改革方案

金融监管体系大改革，“一委一行两会”变为“一委一行一局一会”，同时深化地方金融监管体制改革，加强金融管理部门工作人员统一规范管理。本次金融监管 体制重大变革，核心要义在于强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。随着金融监管顶层设计的优化，未来监管效率及统筹协调能力有望显 著提升，有助于引导金融服务实体经济向高质量发展

重视科技、乡村振兴、老龄化。重组优化科学技术部，加强推动健全新型举国体制、优化科技创新全链条管理等职能；组建国家数据局，由发改委管理；改革优化 农业农村部职责，在农业农村部加挂国家乡村振兴局牌子，不再保留单设的国家乡村振兴局。完善老龄工作体制，全国老龄工作委员会办公室改设在民政部。

基本面及资本市场展望

随着两会召开，权益市场震荡回落，更回归现实问题。以2月PMI数据为例，市场对复苏斜率存在不同解读。市场关注之一是外需回暖是否可持续，BDI指数显示近 期小幅企稳，1-2月进口数据显示出口降幅改善，进口数据回落更为明显。关注之二是工业生产开工修复的速度及趋势，目前工程复工超去年同期，但基建开工修 复显著优于房地产。关注之三是天量社融主要由基建投资支撑，后续增长是否乏力。

国内经济复苏方向确认，而由于“数据真空期”，市场对经济修复的斜率以及结构产生分歧，预计政策合力仍将有效支撑一二季度的投资及开工，带动经济数据全 面回暖，由经济基本面改善带来的估值修复行情依然可期。且外资增配A股趋势不改，对权益市场仍然形成支撑。