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固定收益专题：藏在183个地市预算报告里的化债细节。当前，各省地级市 2022 年预算执行情况和 2023 年预算草案的报告逐步 公布。本文主要针对现有已公布预算报告的 183 个地级市，对其 2022 年 预算执行情况和 2023 年预算草案的报告进行化债工作解读。

化债成绩单：多个地级市完成全部化债任务，25 个地级市化债表现突出， 9 个地级市提及隐债风险颜色降档。

多地政府认为 2022 年隐债化解、政府总债务偿还仍存在较大压力，政府 债务存在结构性问题。15 个地级市提及偿债进入“高峰期”，隐债化解任 务艰巨；超过 60 个地级市提及当前政府债务还本付息、化债风险的压力 较大，甚至有升高趋势。河北沧州、湖北株洲等地市提及政府债务存在结 构性问题。总的来看，政府化债压力增大，与 2022 年疫情反复、地产持 续低迷所导致的财政收支缺口加大息息相关。

化债手段多样化，可分为债务类、资产类、资金类三种。债务类化债手段 主要有债务置换与重组两种，其中重组以展期为典型代表被多次提及。资 产类化债手段主要包括：（1）直接处置存量、闲置资产，以资产变现获得 资金实现偿债；（2）盘活存量资产，常见的方式包括无偿划转优质股权和 集团重组等。资金类化债手段相对较为丰富，包括：以奖代补拨资金，盘 活存量资金，建立应急资金池，以经营性收入偿还债务等。其余方法包括 压缩一般性支出、债权清收等。

多地政府认为，应稳步推进融资平台公司优化升级，缓释债务风险。9 个 地级市提及“融资平台整合升级”相关陈述，城投整合升级将有利于该地 级市城投整体信用主题水平提升与信用利差收窄，未来可加强对相关地级 市及其城投的关注。20 个地级市提及融资平台市场化转型，且主要篇幅集 中于 2023 年预算草案，说明未来各地市将进一步推进城投公司市场化转 型。16 个地级市提及“加强经营性债务管理”，此举将有助于城投公司降 低经营性成本，提升市场竞争力。

2023 年表内债务偿付风险上升，应进一步完善专项债“借、用、管、还” 全流程管理。2022 年各地政府着重强调专项债全流程管理，包括：在“借” 环节强化专项债项目储备，在“用”环节落实负面清单制度、加快支出进 度、使资金跟着项目走，在“管”环节实施穿透式监测、完善支出进度预 警机制、开展项目绩效评价，在“还”环节加大项目收益催缴力度等。2023 年专项债将迎来集中到期潮，而地产一季度虽有回暖趋势，但回暖速度较 慢，未来专项债偿债风险是否改善仍需关注地产支持政策与需求复苏情 况。