巨子生物（2367.HK）研究报告：重组胶原蛋白领军企业，技术支撑&运营发力驱动成长.pdf

巨子生物（2367.HK）研究报告：重组胶原蛋白领军企业，技术支撑&运营发力驱动成长。相对于动物源性胶原蛋白，重组胶原蛋白领域应用空间更加广阔：弗若斯 特沙利文预计国内重组胶原蛋白市场应用规模（按零售额计算）预计将从 2022 年 185 亿增长至 2027 年 1083 亿，年复合增速达 42%，其中基于重 组胶原蛋白的功效性护肤品规模从 2022 年 72 亿增长至 2027 年 645 亿， CAGR 达 55%；基于重组胶原蛋白的医用敷料规模从 72 亿增长至 255 亿， CAGR 达 29%，基于重组胶原蛋白的肌肤焕活应用规模从 26 亿增长至 121 亿，CAGR 达 36.5%，其他领域包括保健食品、生物医用材料等亦保持快 速增长。

巨子生物介绍：成立于 2000 年，基于重组胶原蛋白、稀有人参皂苷成分 以及合成生物学技术平台，开发了八大品牌（护肤品牌可复美、可丽金、 可预、可痕、可复平、利妍、欣苷以及功能性食品品牌参苷）。2019 年-2021 年营收分别为 9.57/11.90/15.52 亿，CAGR 为 27%；调整后净利润分别为 5.75/6.72/8.37 亿，CAGR 为 21%。净利润率保持在 50%以上，毛利率保 持在 83%以上。

竞争优势拆解： 1、精准卡位重组胶原蛋白应用领域，基于该技术的功能型护肤品、医用辅 料、肌肤焕活应用、保健食品等细分领域行业保持快速增长。 2、技术实力领先，公司的重组胶原蛋白分子库现拥有 3 种全长重组胶原 蛋白、5 种重组胶原蛋白功效片段及 25 种功能强化型重组胶原蛋白，截至 2022M5 拥有 79 项专利及专利申请，并陆续获得国家技术发明奖与中国专 利金奖等行业重磅奖项。 3、跨渠道运营能力强：“医疗机构+大众消费者”双轨策略。目前已在医 疗机构渠道覆盖 1000 多家公立医院、约 1700 家私立医院和诊所以及约 300 个连锁药房品牌。线上通过电商直接触达 C 端消费者。2019-2021 年 线上 DTC 营收分别为 1.56/2.74/5.74 亿元，CAGR 达 92% 4、营销推动：科技+知识驱动，社交媒体加码，专业背书+消费者教育效 果显著。