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中国铁建（601186）研究报告：基建综合“国家队”，价值重估可期。特大型建筑央企，万亿营收财务稳健。公司 2008 年上市，前身为解放军铁 道兵，由国资委控股，是全球领先的特大型综合建设集团之一。2021 年营收 已超万亿，业绩稳健可持续。2022 年，截至 Q3 实现营业收入 7984.2 亿元 （+8.6%），全年新签合同额 32450 亿元（+15.1%）。公司主营工程承包， 同时培优拓新，布局工业制造、物资物流等产业。

行业：基建投资景气持续，大交通领域空间仍在。1）专项债前置发力，基 建投资持续回暖：2023 年伊始，财政部已提前下达新增地方政府专项债务限 额 2.19 万亿元，同比增加 50%，同时开复工提速，实物工作量有望加速落地； 2）交通领域投资持续高增，两路一轨空间仍在：到 2035 年，国家综合立体 交通网实体线网总规模合计约 70 万公里，其中铁路/公路/高等级航道分别 约 20/46/2.5 万公里；3）行业集中度提升，海外工程复苏可期：截至 2022Q3， 建筑业新签合同额 23.4 万亿元（+6.8%），八大建筑央企新签合同额 9.95 万亿元（+19.1%），适逢“一带一路”十周年与第三届“一带一路”峰会， 海外业务增长可期。

公司：大基建业务稳固，多元业务协同。1）大基建主业根基稳固，结构持 续优化：工程承包营收占比 87.6%，其中毛利率较低的铁路、公路业务占比 下降，毛利率较高的市政、房建等业务占比提升；2）多元业务拓展积极， 海外业务势头强劲：公司非工程承包业务包括勘察设计、工业制造、物资物 贸等，2021 年营收贡献 19.2%，毛利贡献 28.8%，盈利能力强，2022 年海外 新签合同额 3061 亿元（+18.9%），规模居建筑央企之首；3）资本运营以融 促产，财务指标稳健：2021 年公司子公司铁建重工挂牌上市，系央企首例分 拆上市，2022 年成立国金中国铁建高速 REIT，系西部首单基础设施 REITs。