贵州茅台（600519）研究报告：专供历史铸就奢侈品属性，茅台品牌力独一无二.pdf
- 上传者：十一路
- 时间：2023/03/08
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贵州茅台（600519）研究报告：专供历史铸就奢侈品属性，茅台品牌力独一无二。传奇色彩赋能茅台，名酒基因刻入骨髓。茅台酒历史悠久，曾见证长征、抗战西 迁、建国等重要历史节点。1952 年，茅台酒厂成为省级国营企业。1956 年，周恩 来指示下，酒厂建立产贮比制度，成为最早拥有老酒储备的白酒企业，奠定了产品 品质的绝对优势。20 世纪 60 年代，茅台酒进入专供渠道，中南海、外交等场合提 供品质更高的特殊酒；茅台特殊酒历史长达近 30 年，为当今茅台酒的奢侈品属性奠 定重要基础。此外，茅台酒在外交场合屡次建功，依托国家领导人“代言”，成为中 国对外的重要名片，为“文化茅台”历史更添风采。
管理为矛势如破竹，质量为盾坚守本心。历代掌门人的管理决策、酒厂对质量的坚 守对于茅台成为当今白酒龙头起到重要作用。周时代，酒厂调动工人生产积极性， 使产量、质量齐升。邹时代，酒厂获得销售自主权，建立销售渠道。季时代，酒厂 生产向标准化迈进。袁时代，品牌营销大幅提升茅台知名度。李时代，经销商体系 进一步梳理、稳价控市。丁时代，渠道创新，直营增加。质量端，酒厂曾经历节约 增产、大跃进运动，质量波动；在周恩来等的指引下，酒厂坚定了以质量为本的理 念。直至今日，茅台白酒产品仍保持高质量，是为品牌发展的重要前提。
茅台壁垒高城深堑，品牌价值有增无已。1）原料端，基于独特地理位置，茅台酒 生产具备优越的自然条件和优质的酿酒原料。2）生产端，茅台酒保持“12987”高 标准生产工艺，坚持新酒历经四年存储后出库、人工踩曲和勾兑等原则。3）老酒 储备端，公司拥有几十万吨基酒储备，价值几万亿，形成巨额账外资产。4）土地 权益端，地理标志认证增强了茅台酒对核心产区地理资源的垄断属性。
产品体系日渐丰满，渠道扁平化更进一步。公司预告 22 年收入、归母净利润约为 1272 亿元、626 亿元，业绩稳健增长。茅台酒中，23 年飞天散瓶批价约 2710 元/ 瓶，春节后批价略微回落；非标酒以生肖茅台为主，预计 22 年虎茅贡献收入约 84 亿。系列酒中，预计随着消费场景恢复，1935 将加速市场推广。22 年，“i 茅台” 上线，进一步推动渠道扁平化、提升白酒价格掌控力、吸引流量。
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