时代天使（6699.HK）研究报告：中国隐形矫治市场领军者.pdf

上传者：U****
时间：2023/03/08
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时代天使（6699.HK）研究报告：中国隐形矫治市场领军者。根据灼识咨询数据，2020 年中国隐形矫治市场规模为 15 亿美元，预计 2021-2030 年 CAGR 为 23.1%，而同期整体正畸市场预期 CAGR 为 14.2%，主因：1）人们意识到隐形矫治器在美学和舒适度方面的优势，2）材料/辅助产品持续升级，3）牙医技术门槛降低，配套系统促进效率提升，以及 4）商业保险及集采覆盖减轻了患者的负担。我们看好时代天使在价格、产品线布局、亚洲错颌畸形数据库、研发能力和规模化定制能力等方面的优势，预期其有望保持领先的市场份额（2021 年：41%）。

知名全品牌线助力案例积累，先进后台系统构筑坚实后盾

我们预计时代天使 2022-2024 年的国内达成案例数 CAGR 将达到 15%（经典版/冠军版/儿童版/COMFOS：7%/14%/46%/19%），主要考虑到：1）时代天使经典版在多元临床场景中应用广泛；2）时代天使冠军版独特的双膜材料设计适用复杂案例；3）时代天使儿童版受益于儿童早期正畸矫正意识提升以及与卡通 IP 的合作；4）COMFOS 在简单案例应用广泛，并深入下沉市场；以及 5）用于辅助治疗的口内扫描仪上市。此外，我们认为公司的三大平台（masterForce/masterEngine/masterControl）较好满足患者需求，两大系统（A-treat/iOrtho）有助提升牙医效率，体现公司核心能力。

收购巴西 Aditek，开启海外业务发展新篇章

2022 年 10 月，时代天使收购了巴西第三大口腔正畸厂商 Aditek 51%的股份。Aditek 过去 12 个月（截至 2022 年 6 月）收入为人民币 4,600 万元，达成案例达 49 万例，我们预计其快速增长（未来五年达成案例数 CAGR 或达到 100%）有助时代天使在海外市场扬帆起航（到 2025 年业务或有望拓展至美国/欧洲/澳大利亚）。