达仁堂（600329）研究报告：“三核九翼”空间广阔，百年品牌蓄势待发.pdf

达仁堂（600329）研究报告：“三核九翼”空间广阔，百年品牌蓄势待发。混改落地营销优化，百年品牌蓄势待发。经过百年传承，公司拥有以达仁堂 为核心的 4 个中华老字号品牌，6 件中国驰名商标，14 个非物质文化遗产代表 性项目（其中 5 个为国家级项目），奠定深厚品牌底蕴。同时拥有 599 个药品 批准文号，1 个国家机密品种（速效救心丸）、1 个国家秘密品种（京万红软膏）、 5 个中药保护品种以及 4 个独家基药品种，优势品种数量众多。 公司于 2020 年 12 月 18 日混改落地，随后引入原太极集团常务副总经理张铭 芮女士担任公司董事长、原子公司京万红总经理王磊女士担任公司总经理，并 制定以“1+5”为核心的《十四五规划》，以“三核九翼”为重点的品种战略， 并大刀阔斧进行营销改革。目前各项工作顺利推进，公司上下齐心，百年品牌 蓄势待发。

以速效救心丸为龙头，发力心脑血管产品线。公司“三核”战略之一为“以 速效救心丸为龙头，全力统筹舒脑欣滴丸、通脉养心丸、参附强心丸等产品矩 阵的市场协同，构建丰富的心脑血管产品线”。近年来冠心病口服中成药规模 持续增长，已接近 200 亿。目前竞争格局趋于稳定，头部集中度处于持续提升 状态。1）速效救心丸积极开展学术研究，临床价值较为突出，先后入选多个 指南及专家共识；相较于主要竞争对手复方丹参滴丸（天士力）、麝香保心丸 （上海和黄药业）性价比更高，具潜在提价空间；随着公司加大渠道营销、拓 展常服市场，速效救心丸规模有望由当下的不足15亿向20亿级别大单品迈进。 2）通脉养心丸由天津市名老中医董晓初、国医大师阮士怡、院士张伯礼等接 力研发而成，具备较强的产品背书；在着力打造与速效救心丸的联合用药并拓 展常服市场等推动下，未来有望实现 5 亿级销售额。

积极拓展糖足市场，京万红空间广阔。公司“三核”战略之二为“以京万红 软膏为主品种，立足皮肤创面修复”。京万红软膏目前以 OTC 渠道销售为主， 销售规模在亿元级别；考虑到其为国家秘密品种，并入选 12/18 版国家基药目 录，医院渠道仍具广阔空间；同时其凭借过往在烧烫伤领域积累的良好口碑， 叠加在糖尿病足领域的增量需求，预计未来有望实现 3-5 亿销售规模。

精品国药：百年品牌，匠心传承。公司“三核”战略之三为以百年老字号“达 仁堂”承载精品国药。达仁堂安宫牛黄丸具有双天然使用资格（全国仅 5 家）， 其制作技艺入选国家级非遗名录（全国仅 3 家），拥有较好的竞争格局和产品 优势；其牛黄清心丸更是全国制作技艺唯一入选国家级非遗名录的生产厂商； 同时叠加清宫寿桃丸、海马补肾、金匮肾气丸、益肾丸等较为丰富的产品线， 精品国药有望凭借百年品牌优势，积极扩大市场规模。