新化股份（603867）研究报告：主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线.pdf

上传者：M*****
时间：2023/03/07
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新化股份（603867）研究报告：主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线。主业稳步发展，香精香料业务产能逐渐放量带动业绩增长。目前公司三大主营业务脂肪胺、有机溶剂和香料香精的发展各有千秋： ①脂肪胺规模优势显著，目前拥有 13.5 万吨脂肪胺的产能，其中包含 4.5 万吨乙基胺，在下游应用持续拓宽背景下产品需求和价格具备一定的支撑；②有机溶剂异丙醇目前产能 9 万吨，其中丙酮加氢法产能 4 万吨，丙烯水合法产能 5 万吨，公司为唯一一家两种工艺兼具的企业，可灵活调整生产从而保障盈利的稳定性； ③香料香精业务绑定海外巨头奇华顿，目前江苏馨瑞 1.88 万吨扩建项目和可转债募投的宁夏一期 2.655 万吨合成香料项目在持续推进中，绑定优质客户后新增产能放量确定性高，预计 2023-2024 年公司该板块收入可分别提升至 6.8、13.5 亿元。

依托萃取技术，进军盐湖提锂和锂电回收领域，未来成长潜力较大。新能源汽车景气度持续高涨带动对锂资源需求的爆发，一方面盐湖为锂的重要存在形式，我国盐湖资源主要分布在青海和西藏，且盐湖提锂成本优势明显；另一方面随着动力电池产业链逐渐成熟，锂电回收市场步入增长期，《锂电回收业分析》中预计 2021-2025 年全球锂电回收市场规模复合增速可达 80%以上，2025 年动力电池中金属锂回收市场规模约为 365 亿元。公司近几年通过优化萃取提锂技术抢占先机，构筑自身的技术和渠道壁垒，预计 2023-2024 年公司锂电相关业务收入分别为 1、1.5 亿元。