能科科技（603859）研究报告：前瞻布局智能制造，自研中台成长可期.pdf

能科科技（603859）研究报告：前瞻布局智能制造，自研中台成长可期。核心看点：公司成立于 2006 年，早期聚焦于智能电气业务，为工业企业提 供软硬件一体化的系统集成解决方案。自 2015 年布局智能制造赛道，开始 主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集 成相关业务，通过 2019 年公开增发 A 股及 2020 年定增融资持续投入工业 互联网平台及工业 APP 等自研产品，2021 年正式推出乐仓生产力中台等自 研产品。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率 高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的 Know-how 能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛 利率提升以及经营性现金流的改善。

前瞻布局工业互联网平台赛道，自研产品成长可期。我国工业互联网平台 及相应解决方案市场正处于快速发展的初期阶段，根据共研网统计数据， 2022 年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到 601.3 亿元，同比增 长约 38.9%，2020-2022 年复合增速约为 41.0%。公司通过 2019 年公开增 发 A 股及 2020 年定增融资持续投入工业互联网平台及工业 APP 等自研产 品，自研乐仓生产力中台产品可以 aPaaS 形式向客户提供可视化的、基于云 的快速应用程序开发和部署平台，并基于乐仓生产力中台根据客户在研发、 工艺、生产、质量到维修保障的全业务流程需求，定制化地搭建相应 SaaS 应用。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率更 高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的 Know-how 能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛 利率提升以及经营性现金流的改善。

外延并购，下游行业市场进一步拓宽。公司于 2019 年完成对联宏科技的 收购。联宏科技主要代理西门子相关工业软件产品，并基于代理产品向客户 提供二次开发、项目实施及系统集成等服务，下游客户主要为汽车、机械制 造及消费电子等行业，同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补。 未来随着能科自研产品业务同联宏科技的协同效应进一步增强，公司自研产 品在汽车、机械制造及消费电子等行业的竞争力有望得到增强，下游优势行 业市场有望从军工领域向民用领域进一步拓宽。