伟测科技（688372）研究报告：内资第三方测试领军企业，高端测试布局+国产替代驱动业绩持续高增.pdf

伟测科技（688372）研究报告：内资第三方测试领军企业，高端测试布局+国产替代驱动业绩持续高增。内资独立第三方测试龙头企业，高端测试产能不断扩充。公司提供晶圆测试业务 起家，持续扩大芯片测试及高端测试产能，同时加大对新客户的开发力度，自 2016 年成立以来经营业绩保持连续高速增长，2018-2021 年度营业收入 CAGR 达 124.32%，归母净利润 CAGR 达 174.22%，公司 2022 年度业绩快报显示，公司 2022 年营业总收入为 7.33 亿元，同比增长 48.64%，归母净利润为 2.5 亿元，同 比增长 61.18%，截至 2022 年 10 月已经成为第三方集成电路测试业务营收及净利 润位居前列的内资企业。

国内第三方测试方兴未艾，预测 2026 年测试市场规模达 483 亿元 5 年内存在约 240 亿元的大量增长空间，重要性与广阔空间并存。集成电路测试包括晶圆测试和 芯片成品测试，在确保芯片良率、控制成本、指导芯片设计和工艺改进等方面起着 至关重要的作用。相比于 IDM、封测企业和晶圆制造企业，第三方测试企业具备专 业性强、测试范围广，测试结果中立客观的优势。根据芯谋研究和中国台湾工研院 的数据测算，预计 2026 年中国大陆芯片测试市场规模为 482.88 亿元，较 2021 年 有约 240 亿元人民币的增长空间。全球集成电路测试代工产业大规模集中于中国台 湾和大陆，中国台湾地区的独立第三方测试产业全球领先，封测厂主导中国大陆的 测试市场。中国大陆的独立第三方测试企业处于发展初期，前景广阔。

国产替代需求放量，设计厂商订单或向国内转移，公司采取高端化差异竞争路线 迎来黄金发展时代。国务院发布多维度政策加大对本土集成电路产业的支持，构建 新型举国体制推动集成电路产业高质量发展。长期看，伴随上游晶圆制造和芯片设 计放量，为之配套服务的测试业务也将迎来发展的热潮。短期看，考虑芯片供应链 安全性和本土厂商测试软硬实力的不断提升，更多测试订单或将向国内转移。公司 以晶圆测试为基，积极发展中高端芯片成品测试，2021 年度芯片成品测试中/高端 平台业务收入增速分别达 651.84%/266.26%，21 年晶圆测试高端测试平台业务的毛 利率接近 70%。公司身处高成长性细分赛道，坚持“以晶圆测试为核心，积极发展 中高端芯片成品测试”的差异化竞争策略，截至 21 年底，公司在国内三家头部第 三方测试内资企业中资产规模最大、营收最多、净利润最多，且客户资源较为丰富。 同时，公司与利扬芯片和华岭股份的客户重叠度较低，且产品结构布局差异较大， 公司的未来的成长性和盈利空间可观。