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舒华体育（605299）研究报告：产品+渠道双重发力，健身器材制造龙头壁垒稳筑。运动器材行业：国内外市场稳中向好，政策及健康意识提升驱动行业发展 市场规模方面，全球运动器材市场正稳健扩张，预计 2027 年全球市场规模约为 194 亿美元；中国健身器材行业规模实现稳步增长，由 2017 年的 388 亿元增加 至 2021 年的 582 亿元，CAGR 为 10.7%，市场在低渗透率下潜力较大。行业驱 动方面，自 2016 年来我国运动产业相关鼓励政策频出，叠加后疫情时代公众健 康意识短时间内快速提升，双重利好下，健身器材行业有望加速扩容。

产品率先实现六大应用场景全覆盖，销售渠道布局完善，电商渠道加速打开

产品端：坚持多维度研发创新，初步建立全场景智能健身系统；2021 年公司与华 为合作推出搭载鸿蒙系统智能跑步机，极致产品力再次彰显。同时公司产品率先实 现家用、商用、康养等六大应用场景全覆盖，产品支持华为运动及舒华运动 APP 蓝 牙连接，智能化程度更高。渠道端：公司已经建立较完整的销售渠道布局。线下渠 道发展成熟，销售和售后服务网点近 1000 家，基本实现 31 个省市自治区全覆盖， 终端市场触达面广，并逐步向下沉市场渗透。线上渠增速亮眼， 2022H1 线上渠道 同比增速达 116.8%，公司已完成天猫、京东、抖音等平台布线上门店布局，2021 年 公司在京东平台的动感单车等车类产品销量同比增长 78%。

未来展望：政企合作或迎新发展，产品智能化加速推进打造差异化竞争

公司在政企合作竞标已积累 20 余年经验，中标项目及金额均列全国首位， 2021-2022 年国家对体育产业的扶植政策频繁颁布，我们看好公司凭借较强竞争 力承接行业政策东风，在政企合作业务中取得突破。同时，公司以“产品智能化” 作为长期发展目标，利好公司打造产品差异化竞争力和外延业务销售范围。