巨子生物（2367.HK）研究报告：高成长+高壁垒，重组胶原龙头蓄势待发.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2023/03/06
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巨子生物（2367.HK）研究报告：高成长+高壁垒，重组胶原龙头蓄势待发。行业：高景气度，宽应用边界。重组胶原蛋白具备良好的保湿修复抗衰属性，在医用敷料、化妆品以及医美注射领域应 用广，2021年终端市场规模为98亿元，17-21年复合增速为69%，行业高增长；未来技术不断进步，提升胶原蛋白透皮吸收 率、延长胶原植入剂代谢时间以及降低规模化量产成本，有望进一步打开应用市场。重组胶原蛋白领域行业玩家较少，巨子、 锦波等在上游原料及终端产品布局领先，技术壁垒+先发优势突出。
重组胶原蛋白龙头，研发+专业渠道壁垒高。公司专注重组胶原蛋白研发生产及终端应用20余年，旗下拥有可复美、可 丽金等8个品牌，21年收入业绩分别为15.5/8.3亿元，在功效性护肤品及医用敷料领域份额领先。公司凭借研发沉淀（学术地 位、专利储备领先、产品功效强）及专业渠道布局（医院药店渠道广渗透）产品认可度高，复购率领先同业。
敷料及面膜贴基本盘稳固，化妆品&医美潜在空间广。基本盘方面，敷料及面膜贴受益于轻医美需求、敏感肌/痤疮肌 护理基本盘稳固，根据我们人群及客单预测，预计25年规模可达220-285亿元，龙头厂家基于良好的客户沉淀及品牌效应， 份额有望提升。短期看，水乳精华等妆字号产品潜在空间大，伴随线上推广及用户培育，有望带来新增量；长期而言，注射 剂落地将进军轻医美市场，扩宽成长边界。
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