普瑞眼科（301239）研究报告：聚焦省会直辖市优质市场，净利率有望持续提升.pdf
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- 时间：2023/03/06
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普瑞眼科（301239）研究报告：聚焦省会直辖市优质市场，净利率有望持续提升。公司聚焦省会直辖市优质市场，“全国连锁化+同城一体化”加密完善全国网 点布局。公司深耕眼科 18 载，截至 2022H1，在全国 19 个直辖市和省会城 市拥有 23 家医院。一城多院战略已在兰州、昆明、合肥、南昌等四地落地， 有助于加密网点布局，平摊费用缩短盈利周期。同时公司通过新建及并购等 方式参与广东等华南地区市场，完善全国网点布局。
业务高端化转型持续推进。公司屈光业务 2021/2022H1 收入占比分别为 51.23%、59.79%，2021 年高端白内障业务收入占总体白内障业务收入比例达 34.11%，视光业务建设力度不断加大，其中高单价视光产品角膜塑形镜收入 占比达 45.08%，业务高端化转型持续推进。
培育期医院减亏释放增长潜力，公司净利率提升路径较为清晰。源于公司业 务结构差异、网点布局密度低及培育期医院业绩爬坡，2021 年公司净利率为 5.49%，低于同行业可比公司。2021 年公司 9 家医院亏损中 7 家为 2016 年后 成立或收购尚在培育期，未来 3 年有望陆续爬坡成熟驱动业绩增长，同时随 着公司业务高端化转型及一城多院战略加密网点布局，公司净利率有望提 升。
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