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航运专题报告：集运市场疲软未改，贸易量增加阶段性支撑干散货运价。供应链端压力继续缓和：纽约联储全球供应链压力指数自 2021 年 12 月的 4.3 的历史 高位大幅下行，2023 年 1 月份最新数据为 0.95，刷新 2021 年 12 月份以来新低；花旗 全球供应链压力指数亦从 2021 年 9 月份的 2.35 降至 2023 年 1 月份的-0.17。运输效 率同样显著提升，中国到美国西海岸港口的时间不断缩减，全球货柜的准班率自底部 不断抬升。

经济和通胀数据超预期，加息峰值不断抬升，金融条件收紧继续施压航运价格：持续 超预期的经济数据和通胀不断抬升市场加息预期，美联储 9 月份政策利率峰值预期从 2 月 1 日的 4.7%左右抬升至 3 月 3 日的 5.45%左右，年内至少还需加息 90BP 左右，2023 年降息概率渺茫；欧洲央行的政策利率峰值预期从 2 月 1 日的 3.1%左右大幅攀升至 3 月 3 日的 3.9%左右，年内还需至少加息 150BP 左右。持续加息的大背景下，未来流动 性端短期仍难有好转。目前货币政策收紧难有转向的背景下，流动性端对于航运价格 支撑较弱。

集装箱海运市场：供增需弱，运价震荡走弱趋势短期难以逆转。供给端，综合考虑集 装箱船舶订单，交付以及拆解等情况，2023 年集装箱船舶运力同比增速约为 6.57%。 需求端，衰退担忧仍在，海外持续的流动性收紧对全球需求端扰动逐步显现；美国消 费现状较为悲观；美国官方预测对于 2023 年集装箱进口需求较为悲观，上半年进口量 预计比 2022 年上半年下降超 19%。欧美需求偏弱使得主要机构对于 2023 年中国出口 相对悲观，2023 年 1 季度国内出口预计同比下降 7.6%，二季度预计同比下降 5.1%，三 季度下降 3.8%，四季度出口转正为 2.2%。集装箱海运市场基本面较差，运价走势相对 偏弱，船东公司主动管理运力抵抗运价下行趋势。

干散货海运市场：海外衰退预期较强，中国需求再次成为阶段性主导。需求端：2 月份 干散货运价的反弹受益于 1 月份全球干散货贸易量的回升。全球干散货贸易量较 2022 年 1 月份同比增加 6.3%，1 月份干散货贸易量的坚挺也为 2 月份干散货运价的反弹提 供一定支持；更高频的数据也对 2023 年干散货贸易需求的抬升有所验证。供给端：目 前干散货船舶的订单量、拆解量以及未来两年的交付量均处于低位，未来干散货船舶 供给端压力相对有限，市场预计 2023 年干散货船舶运力的同比增速为 1.86%，2024 年 降为 0.44%。中国干散货海运贸易量占全球海运贸易量比重较高，未来更多关注中国需 求端预期增量实际落地情况。中国优化疫情防控政策叠加房地产市场宏观调控政策进 入“宽松”周期，市场对于中国经济修复的预期大幅改善，主要国际组织也大幅调高中国 经济增速，目前高频数据显示国内经济逐步向好，聚焦国内实物工作量的实际落地情 况。