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光威复材（300699）研究报告：国内碳纤维龙头企业，军民并行打开成长空间。碳纤维全产业链龙头，军民共进业绩稳增。公司是国内碳纤维 行业的龙头企业,自成立以来一直聚焦碳纤维主业，目前已围绕碳 纤维主线拓展形成通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机 械、光晟科技板块等六大业务板块，实现碳纤维复合材料全产业 链布局。公司深耕碳纤维领域多年，技术积淀深厚，核心设备自 主可控，在行业内处于领先地位。当前公司下游以军、民两大应 用方向为主，其中军品领域包括航空航天，民品领域涵盖风电碳 梁、建筑补强、压力容器等。公司作为我国航空航天领域高端碳 纤维核心供应商，同时积极开发民用碳纤维及复合材料制品，通 过以军带民，军民共进，业绩实现稳步增长。

航空航天战略需求增加，军品高壁垒竞争优势突出。碳纤维由 于性能优异,已成为重要的航空航天结构材料，军机新机型加速放 量叠加复材占比提升，航天应用持续拓展，碳纤维在航空航天领 域需求有望加速释放。目前公司军品碳纤维呈现存量稳定增量可 期的局面，湿法 T300 产品已稳定供货十余年，公司市场先发优势 突出；新产品 CCF700G 已通过装机评审，T800H 碳纤维验收工作 正有序推进，均处于逐步放量阶段，未来可期。公司已成为现有 航空装备全系列的碳纤维供应商，随着公司军用碳纤维产品线的 扩充，有望为公司业绩带来新的可持续增长点。

下游景气度高企，民品多元布局助力长期发展。碳纤维已广泛 应用于航空、风电、光伏热场、压力容器、体育休闲及建筑补强 等众多领域，各下游应用景气上行，市场空间广阔，预计在 2025 年我国碳纤维总需求有望达到 15.9 万吨，对应 5 年复合增速为 26.3%。公司在民品领域多点布局，下游应用覆盖压力容器、建筑 工程、热场、工业制造等领域，随着各应用领域的不断开拓，有 望为公司构筑新增长曲线，赋能公司长期发展。此外，公司积极 扩产，为下游需求提升做好产能储备，随着包头项目的逐步落地， T700S/800S 级碳纤维生产能力得到进一步增强，为公司业绩增长 夯实基础。