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洁雅股份（301108）研究报告：专业湿巾制造商，加码化妆品业务值得期待。湿巾行业引领者，布局湿巾、面膜等日化用品研发生产与销售。公司深 耕湿巾类产品二十余年，逐步成长为国内领先的湿巾制造商，在 2017- 2019 年擦拭巾/湿巾生产商和品牌中销售额排名全国前五。公司产品结 构不断优化，期间费用率下降。近期公司与创健医疗合作进入胶原蛋白 领域，加码化妆品业务。

湿巾行业景气度提升，胶原蛋白行业空间大增速快。1）湿巾行业：据 共研网，2016-2021 年我国湿巾行业复合增速为 15.8%，并且 2020 年， 我国人均湿巾消费额仅 6.28 元，西欧、美国分别为 133.61、106.05 元。 在消费和出行逐步恢复的背景下，餐饮企业扩张及旅游人次攀升，有望 刺激湿巾等一次性卫生用品需求。2）重组胶原蛋白行业：据弗若斯特 沙利文，2017-2021 年胶原蛋白行业市场规模复合增速为 63.8%，同时 下游医美行业快速发展，拉动医用敷料市场及肌肤焕活应用规模迅速 扩大，有望助力胶原蛋白行业增长。

深耕大客户，研发加码产能持续扩张。1）产品：湿巾类产品贡献九成 营收，产品多元，定制化满足不同客户需求。 2）客户：公司主要客户 以利洁时集团、欧莱雅、Woolworths、宝洁等国内外知名企业为主，合 作时间长，高客户粘性保证充裕订单。 3）研发：公司加码研发，手握 多个专利。2022 年 H1 仅湿巾领域即新增 2 项发明专利，5 项实用新型 专利。4）产能：公司产能利用率较高，预计 2024 年 12 月募投项目投 产，产能扩张提升订单交付能力。

涉足胶原蛋白业务，开拓第二成长曲线。2022 年 12 月 19 日公告，洁 雅股份拟与江苏创健医疗科技股份有限公司共同投资设立合资公司， 拟开展胶原蛋白医用敷料业务。合作方创健医疗在重组胶原蛋白领域 具有影响力。公司完成重组 I、II、III、XVII 型胶原蛋白规模化、标准 化生产，填补了全球重组胶原蛋白材料领域 30 余年来的“吨级”产能空 白。公司借力创健医疗，共拓胶原蛋白业务。