疫苗和血制品行业专题分析：疫情管控放开后生物制品如何恢复？.pdf

疫苗和血制品行业专题分析：疫情管控放开后生物制品如何恢复？疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。（1）海外复盘：20 年主要受到疫情封控影响 导致常规疫苗品种终端销售受阻，21 年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业 绩承压，进入 22 年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱， HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过 19 年水平。（2）国内：21 年主要受到新冠挤 兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22 年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销 售，进入 23 年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海 外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过 19/20 年水平。

血制品：供需错配 1-2 个季度后有所缓解。（1）海外复盘：采浆量主要受疫情封控及企 业推广宣传等影响，21Q2 起随着新冠疫苗接种高潮已过、财政刺激结束、对血浆捐献 的大力宣传，采浆量有所恢复并达到 19 年水平。22 年疫情管控进一步放松，采浆量超 过 2021 年并持续增加。由于血浆投产到血制品上市销售需要一定周期，业绩端影响滞 后 2 个季度左右。（2）国内：采浆量 20 年大幅下滑，21 年没有严重疫情封控已经恢复 至 19 年水平，22 年加大宣传推广实现稳定增长。短期我们预计重症高峰带来较大潜在 静丙需求，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑。