源杰科技（688498）研究报告：高速率光芯片国产排头兵.pdf

源杰科技（688498）研究报告：高速率光芯片国产排头兵。全球 10G-PON 快速建设驱动下，根据我们的测算，光纤接入市场光芯片需 求有望由 2020 年的 2.1 亿美元提升至 2024 年的 3.3 亿美元，期间 CAGR 为 12%。公司基于领先的市场地位及高端产品的突破有望受益：根据公司 招股书及回复意见材料，2020 年公司 10G 1270nm DFB 芯片在出口海外 10G-PON 市场中占近 50%份额；当前用于 10G-PON 下传的 10G 1577nm EML 芯片国产化率较低，仅博通等国际少数厂商可批量供货。公司的 10G 1577nm EML 芯片产品推进顺利，未来有望形成批量出货，成为公司光纤 接入业务新的业绩增长点，实现超越行业的增长。

数据中心市场空间广阔，公司有望享受份额提升红利

根据我们的测算，全球数据中心市场光芯片需求有望由 2020 年的 7.4 亿美 元提升至 2024 年的 14.1 亿美元，期间 CAGR 为 18%。2021 年公司在数 据中心市场市占率不足 1%，我们认为公司基于差异化竞争、高性价比等优 势有望实现份额的快速提升。根据公司招股书及回复意见材料，公司 25G DFB 芯片已通过客户 B1 切入全球知名高科技公司 G 供应链，未来有望进 一步开拓直接/最终客户群体；此外公司 50G PAM4 DFB、100G EML 等产 品亦在快速推进，我们认为高端市场的突破或进一步助力公司份额提升。

横向开拓硅光芯片、激光雷达光芯片等，打造远期增长看点

公司基于高速率激光芯片产品 IDM 模式积累的技术优势，积极向硅光直流 光源芯片、1550nm 激光雷达光源/接收芯片、消费电子、气体检测等业务 领域横向拓展，市场前景广阔，长期来看有望成为公司新的业绩增长点。