鼎阳科技（688112）研究报告：通用电子测量仪器国内领先企业，国产替代加速成长.pdf

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时间：2023/03/02
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鼎阳科技（688112）研究报告：通用电子测量仪器国内领先企业，国产替代加速成长。公司专注通用电子测量仪器，国产替代加速成长。公司成立于 2007 年，主要从事数字示波器/波形和信号发生器/频谱分析仪/矢量网络分析仪等产品的研发、生产和销售，下游涵盖通讯/半导体/新能源/电子/教育等行业，产品销往全球 80 多个国家和地区，获得国内外知名企业和教育机构的认可。公司收入利润增长逐步提速，2017-2021 年收入/归母净利润 CAGR 为 25.55%/42.46%，2022 年进一步提速至 30.90%/73.54%，毛利率/净利率达到 55%/35%以上，充分受益于产品高端化及国产替代加速趋势。公司 2022 年股权激励业绩考核目标为 2023-2024 年收入 CAGR 达 35%+，经营有望持续加速。

大空间稳增长优质赛道，行业集中度高，国产替代需求强烈。根据 Technavio 统计，2024 年全球通用电子测量仪器市场规模预计将达 78 亿美元，发展空间广阔，2019-2024 年行业年均复合增速 4.89%，以存量更新需求和产业升级新需求为主，步入成熟期。行业壁垒高，产品+品牌+渠道打造高护城河，格局稳定，盈利能力强。行业集中度较高，以是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨为代表的欧美企业凭借超强技术实力掌握产品定义话语权，品牌力和渠道力强势，长期占据全球中高端市场。国产品牌起步晚，少数企业打破技术垄断，顺应产业升级和自主可控大趋势，受益近年来国家政策大力引导国产替代，国产品牌处于加速追赶态势。

技术+产品+品牌+渠道全面发力，综合竞争力国内领先。鼎阳科技成立十五年，早期从低端入门款产品做起，积累庞大客户群，凭借技术/产品/品牌/渠道端的多年深厚积累，时域和射频产品线已迈上高档台阶，高端新产品推出节奏加快，技术指标突破+产品功能强大+性价比优势突出，展现出较强产品力。公司产品下游行业覆盖面广，全球经销渠道建设基本完善，长期发展空间广阔。