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胜华新材（603026）研究报告：电解液溶剂龙头强者恒强，开拓多品类锂电材料。公司是锂电池电解液溶剂龙头企业。主营产品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯 产品以及六氟磷酸锂、电解液添加剂和 MTBE 等产品。据高工锂电，2020 年公司在全球 电解液溶剂市场份额达到 28%，公司的核心客户与供应主要集中在国外。

新能源汽车领域的推广下，锂离子电池电解液需求高涨。2016-2021 年锂离子电解液出 货量的年均复合增长率高达 38.53%。受益于新能源汽车行业的高速发展，我们预计 20 25 年全球新能源汽车销量达到 2325 万辆，全球电池出货量将达到 1706.3Gwh，由此测 算出全球电解液需求量将达到 191.1 万吨。

公司产品种类丰富，转型电解液材料综合平台服务商。公司维持电解液溶剂行业的龙 头地位，计划将溶剂系列产品扩建近百万吨，同时积极拓展高端锂电材料领域，发展 行业内产品间的协同效应。公司 2 万吨和 3 万吨硅基负极项目有望于 2023 年、2024 年 分别投产，正极补锂剂和湿化学产品等项目也在稳步推进，通过布局多品类产品，不 断提升公司硬实力，巩固产业链稳定性。

公司实现电解液一体化产业链，实现原料自给。打通了从碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的 全产业链，实现上下游生产环节互为原料，减少对外部原料的依赖，对生产过程和成 本控制有更强的自主性。公司是同行业中唯一拥有自给供应产业链的企业。2021 年度， 公司的碳酸二甲酯系列产品的毛利率到 48.87%，高于同行业其他企业。

公司积极推进产能扩张。公司将采用多基地的供应模式，进一步推动产能的扩张。截 至 2022 年年底，公司已投产 44 万吨新能源材料项目，4 万吨/年电池级碳酸乙烯酯精 制项目。公司预计 2023 年新增 10 万吨/年碳酸甲乙酯装臵项目，碳酸二甲酯提质增效 项目和锂电材料生产研发一体化项目。依托电解液溶剂行业龙头优势，公司 2021 年以 来大力推进电解液项目，以期完善产业链一体化。公司预计 2023 年底电解液产能将达 到 30 万吨/年。此外，公司已规划 5.1 万吨硅基负极项目、2 万吨正极补锂剂项目、5 万吨湿化学产品项目等。