锦浪科技（300763）研究报告：立足全球分布式光伏，乘储能之风而起.pdf

锦浪科技（300763）研究报告：立足全球分布式光伏，乘储能之风而起。深耕分布式光伏赛道，成就国产领军品牌。锦浪科技成立于 2005 年，公司 主营光伏并网逆变器、储能逆变器的研发生产和销售。公司是全球分布式光 伏逆变器的领先企业，2021 年在全球光伏逆变器出货排名第四，占比 6.6%。 2022 年前三季度公司实现营收 41.67 亿元（同比+80.86%），实现归母净利 润 7.03 亿元（同比+93.66%）。从营收结构来看，2022 年上半年光伏逆变器 营收占比 74%，储能产品营收占比 12%。

立足全球分布式光伏，乘储能之风而起。1）分布式光伏进入高速发展。我 们预计 2022-2025 年全球光伏新增装机将从 230GW 增长至 547GW，其中分布 式光伏将从 120GW 增长至 250GW，CAGR25.2%；2）全球储能市场实现景气共 振。随着国内电力现货市场的发展、新能源配储政策的落实以及电网调节资 源的建设，国内储能市场迎来爆发式增长。海外市场随着补贴政策出台以及 光储结合的推进，同样对分布式储能呈现旺盛的装机需求。我们预计全球 分布式储能将实现快速发展，2022-2026 年全球工商业储能新增装机容 量将从 4.7GWh 增长至 90.2GWh，CAGR109%，至 2026 年全球工商业储能 新增装机渗透率将达到 11.2%；2022-2026 年全球户用储能新增装机容 量从 10.6GWh 增长至 187.2GWh，CAGR105%，至 2026 年全球户用储能新 增装机渗透率将达到 23.3%；3）业务结构持续优化。随着国内外分布式 储能的快速发展，公司主营业务当中储能业务占比有望持续提升，储能 产品单价和毛利率高于光伏业务，有望优化业务结构，提升盈利能力。

全球化布局，受益于海外市场发展。公司成功进行业务全球化布局，产品 远销欧洲、拉美、澳洲、印度、美国等主要市场，及时把握海外发展红 利期，2022 年前三季度公司海外业务占比 58.5%，海外逆变器业务毛利 率为 32.9%，国内逆变器业务毛利率为 19.7%。