康为世纪（688426）研究报告：上游科学试剂积淀深厚，消化道检测管线进一步打开成长天花板.pdf

康为世纪（688426）研究报告：上游科学试剂积淀深厚，消化道检测管线进一步打开成长天花板。深耕分子检测领域，从底层技术走向应用拓展。康为世纪长期 专注于分子检测行业，依托自主研发的稳定大规模发酵技术、高 效酶纯化技术、多种成品酶修饰技术、多种配套缓冲液体系研发 技术等分子检测关键技术，陆续布局分子酶原料、样本保存试剂、 提取纯化试剂、分子检测试剂盒和分子检测服务等业务，实现分 子检测的全产业链布局。未来公司在继续开发分子检测上游试剂 的同时，着力于发展消化道肿瘤早期筛查和呼吸道传染病快速检 测两个应用方向。公司实际控制人王春香博士合计控制上市公司 66%的股份，曾担任天根生化总经理，对国内分子检测原料行业 的发展起到重大推动作用。2018-2021 年，公司营业收入从 5,583 万元增长至 3.38 亿元，年复合增长率达到 82.34%；归母净利润 从 658 万元增长至 1.25 亿元，年复合增长率达到 167.49%，其 中常规业务保持高速发展，新冠业务贡献部分增量。

打通产业链上下游，传统业务提供稳定现金流。分子检测行业 市场空间广阔，公司是行业少数可以打通产业链上下游的企业， 其中传统优势业务包括分子检测原料酶、样本保存试剂、提取纯 化试剂，2020 年公司在国内的市场份额分别为 1.25%、7.53%、 2.53%。（1）原料酶：酶是分子检测原料中最核心的组分，是分 子检测产业链上游“卖水人”，公司累计开发 117 种分子检测原料 酶，优势产品性能达到或领先国际水准。（2）样本保存试剂：用 于保持样本运输过程中的质量稳定，是分子检测行业的“黄金搭 档”，公司累计开发样本保存试剂 70 余种，品类齐全，性能优异。 （3）提取纯化试剂：分子检测前处理必备试剂，是分子检测行业 的“先行者”，公司累计开发 200 多种提取纯化试剂，基本覆盖所 有生物样本类型。我们认为，国内分子检测产业链长期面临卡脖 子困境，进口替代的加速有望推动产业实现自主可控，公司以上 传统优势业务有望实现高速增长，为公司提供稳定现金流。

战略性进军疾病筛查，新兴业务打开成长天花板。凭借分子检 测原料酶、样本保存、提取纯化等方面的产品优势，公司战略性 进军疾病筛查领域，重点围绕消化道肿瘤早期筛查和呼吸道传染 病的快速检测两个方向开展试剂盒研发布局。中国胃癌发病率高， 幽门螺杆菌感染是导致胃癌的重要原因，幽门螺杆菌的检测对于 降低胃癌发病率和死亡率有重要意义。2022 年 12 月 21 日，公 司幽门螺杆菌核酸检测试剂盒（PCR 荧光探针法）获批上市，是国内首个幽门螺杆菌粪便分子检测产品，与现有的检测产品相比， 具有无创、灵敏的技术特点，并且能够用于耐药性评估、毒力因 子检测等一系列与幽门螺杆菌根除治疗相关的辅助诊断，为高效 实现幽门螺杆菌根除提供更精准的诊断信息。2023 年 2 月 17 日， 公司幽门螺杆菌检测产品“康检幽”全网首次公开亮相，该产品 在健康体检市场、医院诊疗市场、消费医疗市场都有广阔的市场 空间，经过我们测算，公司幽门螺杆菌检测系列相关产品（“康检 幽”+抗生素耐药检测）的首年销售有望达到 1.5 亿元，远期市场 空间广阔。