萤石网络（688475）研究报告：脱胎海康，硬件+云服务确立萤石行业领导地位.pdf

上传者：王**
时间：2023/02/28
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萤石网络（688475）研究报告：脱胎海康，硬件+云服务确立萤石行业领导地位。以视觉技术为核心特色，聚焦智能家居和互联网云平台：公司脱胎于海康威视旗下的安全智能生活品牌“萤石”，是行业领先的智能家居服务商及物联网云平台提供商。公司以萤石云为中心，搭载包括智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人在内的四大自研硬件，和其他子系统构建智能家居生态体系。在硬、软件双业务驱动下，公司收入保持较好的复合增长，2018- 2022 年收入、归母净利润 CAGR 分别为 29.55%、26.01%。

产品、渠道、产能三位一体保障高效获客：公司围绕“视觉”为核心强化打造王牌产品，形成以智能家居摄像机为第一梯队、智能入户为第二梯队、智能控制+服务机器人+生态产品为第三梯队的产品矩阵。公司延续海康在摄像头领域的技术实力，强化 AI 算法、优化产品方案。同时，不断补强渠道建设，采用经销为主、多元整合的渠道模式与海康销售渠道协同后自营，进一步打开公司境内外市场空间。此外，公司搭建独立的采购+生产体系，随着自有产能上量，公司自产率已超 80%。募投加码产能进一步优化供应链交付能力。

一体化 AIoT 服务能力构筑公司发展基石：据艾瑞咨询数据，生活领域物联网设备云平台设备连接量和市场规模预计 2025 年将达到 26 亿台、147 亿元，2020-2025 年 CAGR 分别达到 18.40%、20.44%。公司自成立以来坚持以云平台为其商业模式核心，截至 2022 年 6 月末，萤石物联云平台接入 IoT 设备数超过 1.82 亿台，在视频类设备领域处于市场领先地位。公司 IoT 开放平台开发者客户数快速提升，截至 2021 年底公司共有 14,019 名付费开发者，接近 2018 年底的 10 倍，为公司业务发展提供了生态基础能力。