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中来股份（300393）研究报告：领跑光伏背板行业，TOPCon电池技术先驱。2023 年 2 月 15 日，公司股东张育政通过协议转让方式向浙能电力转让 1.06 亿股，同时原实控人林建伟在 未来 36 个月将所持有 1.09 亿股表决权委托给浙能电力。本次交易完成后，浙能电力将持有中来股份 1.06 亿股（占公司总股本的 9.70%），并控制公司 2.15 亿股表决权（占公司总股本的 19.70%），公司控股股 东由林建伟先生、张育政夫妇变更为浙能电力，实际控制人变更为浙江省国资委。

国信电新观点：

1) 公司深耕光伏行业多年，多项业务处在快速扩张期，此次浙能电力入主后，有望在资金成本和产业资 源方面给公司带来显著支持，强化公司在光伏背板、N 型 TOPCon 电池、分布式系统等领域竞争力。

2) 电池组件：公司前瞻性地在 N 型 TOPCon 电池技术路线进行研发布局，2019 年已投建 GW 级电池产能， 目前 TOPCon 技术已经进化到 3.0 版本，电池产能亦加速释放，有望充分享受 N 型电池技术红利；

3) 光伏系统：公司历史上与国电投深度合作开展分布式光伏业务，双方优势互补，强化合资公司在分布 式领域的竞争力。随着用户侧电价政策的改革和硅料成本的下降，国内分布式光伏市场呈现良好发展 势头，光伏系统业务有望实现快速增长。

4) 光伏背板：随着上游硅料价格快速下降，光伏行业迎来高速发展阶段，公司作为光伏背板龙头企业， 出货量和盈利性均领先行业，且未来 3 年产能仍处快速扩张期，有望受益于下游市场的高景气度。