白羽肉鸡行业研究报告:板块盈利或边际向好,一体化延伸孕育新机.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2023/02/28
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白羽肉鸡行业研究报告:板块盈利或边际向好,一体化延伸孕育新机。白鸡企业现阶段超额收益主要来自供给周期和终端附加值。目前国内白羽肉 鸡行业育种技术成熟且规模化程度较高,基于效率优化带来的收益提升空间 已相对有限,未来企业的超额收益或将主要来自周期和附加值两个方面。从 周期视角来看,供给侧市场化主动去产能所带来的鸡价波动正不断被弱化, 被动去产能事件成为主要关注,同时猪鸡替代效应也在加强。从附加值视角 来看,产业盈利中心趋势下移,基于高效率养殖向下提升终端附加值的一体 化运作模式正成为头部白鸡企业发展主线。
周期复盘:引种决定趋势,猪价催化斜率。通过复盘鸡价和股价,我们发现:
(1)白羽肉鸡板块长贝塔行情依附于祖代引种周期,同时猪价表现也会为 其中短期斜率表现提供重要催化,爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”
(2)开展白羽肉鸡的供给周期分析,行业换羽能力和换羽意愿同样重要, 两者是盈利预期饱和时尤为重要的风险因素,完美行情需要在产种鸡存栏的 配合。
具体到个股层面,鸡苗受即产即销属性影响,其价格弹性明显大于毛鸡和鸡 肉,因此从周期视角出发,种苗销售企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加 工企业,在景气上行的长贝塔行情中可以给予种苗销售企业更高仓位。
展望-周期视角:板块盈利或边际向好,预期存在大起大落可能。国内父母 代鸡苗销量已于 2022 年末开始下降,预计将影响约三个季度后的商品代鸡 苗和肉鸡供应,供给侧压力有望于 2023Q3 迎来边际改善,叠加下半年猪价 回暖预期,我们预计板块届时有望迎来供需双振,盈利或边际向好。另外从 长周期视角来看,美国引种目前尚未完全中断,海外引种受阻的持续时间和 强度存在不确定性,同时国内种鸡周龄整体偏年轻,后续板块盈利或驱动行 业大规模换羽,商品代供给短期可能快速修复,因此板块预期存在大起大落 可能。
展望-产业视角:行业存在扩容空间,看好一体化经营模式。国内人均鸡肉 消费水平目前仍相对偏低,长期来看白羽肉鸡具备成本和营养优势,行业有 望继续扩容。同时随养殖环节趋于成熟,我国白羽肉鸡产业发展正逐渐步入 后半场,产业盈利中心趋势下移,未来有望孕育大型品牌鸡肉食品企业,核 心看好基于高效率养殖的一体化经营模式。
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