锐捷网络（301165）研究报告：ICT领先厂商，网安云多轮驱动成长.pdf

上传者：小**
时间：2023/02/27
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锐捷网络（301165）研究报告：ICT领先厂商，网安云多轮驱动成长。交换机、WLAN、路由器等网络设备作为算网的底层基础设施，有望在数字经济建设进程中率先受益。分下游来看，1）随着互联网行业政策端和利润端逐步改善，BAT 在网络设备领域的需求仍将保持韧性；2）运营商方面， 2022 年以来三大运营商资本开支明显向产业数字化领域倾斜；3）SMB 市场中，经济复苏下来自中小企业的需求有望快速恢复。总体而言，我们预计未来网络设备行业需求将稳步增长，据 IDC 预测，到 2025 年国内交换机/ 企业级 WLAN/路由器/网络安全行业市场规模将增长至 75.26/21.20 /46.10/263.93 亿美元，22-25 年 CAGR 分别为 8.0%/10.4%/4.6%/21.3%。

拥抱白盒化/高速化行业趋势，敏捷创新能力驱动市场份额提升

公司凭借敏捷的创新能力实现市场份额提升，2019-2021 年网络设备收入 CAGR 达 33.4%，显著快于行业平均 CAGR 9.8%，其中，数据中心交换机 /SMB 市场为两大主要收入增长极。数据中心领域，公司敏锐洞察交换机高速化、白盒化的行业趋势，持续加大研发投入，据 IDC，公司在数据中心交换机行业的市场份额由 1Q19 的 3.4%逐步提升至 2Q22 的 13.4%。SMB 市场中，公司创新性推出云管平台服务，实现安装部署效率提升，并拥有高效的渠道管理能力，2019-2021 年公司 SMB 系列产品收入 CAGR 达 57.76%。

整网趋势利好综合性厂商，场景创新推动网安+云桌面加速渗透

随着信息技术持续发展，对信息安全威胁的检测与防护很难由单一安全设备完成，整网化成为确定性趋势。整网化要求将网络设备纳入安全体系，锐捷能够同时提供网络设备+安全产品，天然具备整网协同优势。2021 年公司网络安全产品收入增速达到 51%，我们预计未来公司安全网关等产品渗透率将持续提升，云桌面产品有望在更多应用场景加速渗透。