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复合铜箔行业研究：复合之光，熠熠生辉。复合铜箔的“三明治”结构能够有效提升锂电池的综合性能。PET 铜箔采用 PET（聚对苯二甲酸乙二酯）等高分子材料替换部分金属， 呈现出部分“去金属”化。PET 铜箔的结构为三明治式，即中间是厚度 为 4-6μm PET 绝缘层，两边由厚度为 1μm 的铜箔包裹。PET 铜箔可 显著提升电池安全性和能量密度，且减少铜箔厚度，用铜量较小，可 有效降低原材料成本。

高安全性是复合铜箔的主打优势。复合集流体中间的高分子基材具有 阻燃特性，其金属导电层较薄，短路时会如保险丝般熔断，在热失控 前快速融化，电池损坏仅局限于刺穿位点形成“点断路”。复合集流 体产生的毛刺尺寸小，叠加高分子材料层受热发生的断路效应，短时 间内可大大降低短路电流，也可有效防止锂枝晶穿透隔膜引发的热失 控。

低成本是产业化加速的基石。在传统锂电铜箔中，直接材料成本占锂 电铜箔总成本的比例较大，达 83%，因此传统锂电铜箔的总成本对阴 极铜价格变动的敏感性较高。PET 铜箔原材料成本占比约 31%，成 本占比远低于传统铜箔。由于 PET 基膜价格远低于铜价，而 PET 铜 箔用 4.5um 的 PET 替代了 4um 厚度的铜箔，6um 电解铜箔原材料成 本为 3.42 元/m2，而复合铜箔原材料成本仅为 1.19 元/m2，能够降低 65%的原材料成本。

高渗透率下，复合铜箔成长空间广阔。我们对复合铜箔分别进行保 守、中性、乐观情况预测，对应 2025 年渗透率分别为 10%、15%、 20%。保守情况下估计 2025 年复合铜箔需求为 23.7 亿平米，市场空 间约为 130.6 亿元；中性情况下预计 2025 年复合铜箔需求为 35.6 亿 平米，市场空间约为 195.8 亿元；乐观情况下预计 2025 年复合铜箔 需求为 47.5 亿平米，市场空间约为 261.1 亿元。