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美丽田园医疗健康（2373.HK）研究报告：美业龙头服务商，领航美与健康。美丽田园：“生美+医美”的龙头服务商。美丽田园为我国健康与美丽服 务行业优质连锁机构，已于传统美容、医疗美容及亚健康评估领域成功打 响美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源等四大终端品牌，于全国 100 座城市 建立线下门店 352 家，至 2021 年公司实现营收 17.81 亿元，归母净利润 1.93 亿元，以 0.2%和 0.6%的市场份额位居我国第一大传统美容服务提 供商及第四大非外科手术医美服务提供商，年服务客户次数超 105 万次。

四大子品牌覆盖健康与美丽管理服务万亿赛道。公司深耕健康与美丽行 业，其中 1）传统美容服务：当前终端市场规模 4032 亿元，公司设有生 美品牌“美丽田园”与中高端线“贝黎诗”，已有门店 154 家。2）非外 科手术医疗美容服务：当前终端市场规模 977 亿元，医美品牌“秀可儿” 2021 年收入 6.73 亿元，对应市占率达 0.6%。3）亚健康医学服务：终端 覆盖 5.7 亿人口，2021 年市场规模仅 70 亿元，预计未来十年 CAGR 达 17.1%，公司以“研源”品牌切入亚健康赛道，一线城市已有门店 5 家。

业务高效协同引流，深耕高线打造单店标杆：

1）一站式业务协同：公司积极打造一站式体系，旗下三条主线业务跨越 用户美护全生命周期，生美+医美+亚健康医学涵盖 47 类服务项目，SKU 超 800+，依托传统美容近 8 万名活跃会员向医美与亚健康服务协同引流。

2）精细化营运管理：精细化培训体系有效培养专业服务团队，当前共有 专业服务人员 1898 名，其中经培训美疗师占比高达 78.5%，留任率达 74%，高度重视用户口碑与品牌打造，持续构筑中长期发展优势。

3）高线城市渠道铺设：公司以直营+加盟模式迅速布局全国渠道，当前 已于 100 座城市建立直营门店 177 家，加盟门店 175 家，其中北上深三 大一线城市建有直营门店 84 家，直营门店合计收入长期达 94%左右。

4）优秀单店标杆打板：精细化营运辅助客源导流，秀可儿等优秀单店平 均年收入超 3000 万元，测算坪效近 5 万元/平米，运营净利率约 25%- 30%，当前门店利用率尚未打满，未来单店营收效率与盈利能力仍有空间。