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氢能源加氢站行业研究：燃料电池车先锋军。2016 年以来我国加氢站建设速度明显加快，2020-2022 年分别建成 55 座、101 座、94 座，累 计建成超 300 座，其中广东省数量第一（54 座），山东、江苏、浙江均超 20 座，宁夏、海南、 湖北、贵州等地实现加氢站零的突破。从发展趋势来看，合建站比重逐渐增加，2022 年占比约 6 成；日加氢能力向大规模发展，1000kg/d 以上的占比三成以上；70MPa 加氢站数量增加。

市场：2025 年投运数超千座，十年累计投资规模近 500 亿

根据北京、广东、上海等 15 省/市规划数据，到 2025 年加氢站数量将达到约 1021 座，其中广 东省规划建成 200 座，远超其他地区；而中石化目标“十四五”期间建成 1000 座加氢站，因 此预计到 2025 年全国加氢站数量预计将远超 1000 座。全球来看，到 2025 年美国和欧洲加氢 站数量分别为 1000 座（汽车）、约 1500 座，日本到 2030 年约 900 座，韩国到 2040 年约 1200 座。我国加氢站建设规划在全球来看依旧处于领先地位。

我们中性测算“十四五”期间加氢站的累计投资空间约 115 亿元（2023-2025 年 CAGR42.4%）， “十五五”达到 357 亿元（CAGR 23.4%）。其中，冷却设备占比 16.6%（“十四五”和“十五 五”分别为 19 亿元和 59 亿元）、压缩机占比 18.6%（21 亿元、66 亿元）、加注机占比 11.6% （13 亿元、41 亿元）、储氢系统占比 25.7%（30 亿元、92 亿元）。

经济性：单位加氢运营成本为 5-12 元/kg

加注能力 500kg/d 的 35MPa 和 70MPa 加氢站投资额分别约 1066 万元和 1536 万元，而 1000kg/d 加注能力的两类加氢站投资额约 1177 万元和 1837 万元，整体投资造价仍高。同等 加注能力的气态加氢站，压强越大，投资成本和单位运营成本越高；同等压强，加注能力越大， 投资成本越高而单位运营成本越低；整体来看，单位加氢运营成本为 5-12 元/kg（不含购气成 本）；购气成本为影响氢气售价的主要因素，若要降低氢气售价、必须降低制氢和储运氢成本。

氢车发展初期，加氢站负荷率低，也是导致项目亏损的重要原因。假设氢气到站价格 35 元/kg， 售价 50 元/kg，合建站的 IRR 和净利润远高于加氢单站，在加氢负荷率 40%时，加氢单站为 亏损状态，IRR 仅为 3.5%，而合建站净利润可达到 251 万元，IRR 做到 19.6%。

地方财政补贴支持，大规模、高压强、合建站为发展趋势

各地都秉持着适度超前建设的原则做加氢站建设规划，1）建造阶段：根据加氢站日加氢能力 不同给予不同的补贴支持，加氢能力越大，补贴绝对金额越大，通常各地给予补贴比例不超过 投资总额的 30%或 50%，且最高补贴不超过一定金额；2）运营阶段：加氢单价补贴范围为 10- 20 元/kg 之间，以使得最终售价不超过 35 元/kg（部分地区划定价格高于该值），且随着时间 的推移，单价补贴金额呈下降趋势。未来加氢站建设的发展趋势为：大规模（500kg/d→1000kg/d 以上）、高压强（35MPa→70MPa）、合建站（纯氢站→油气电氢等）、液氢油电综合站也开始 出现。