哔哩哔哩（W-9626.HK）研究报告：详解B站生态护城河及用户规模天花板.pdf

上传者：U****
时间：2023/02/24
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哔哩哔哩（W-9626.HK）研究报告：详解B站生态护城河及用户规模天花板。哔哩哔哩成立于 2009 年 6 月，最开始是从国内二次元网站 Acfun 分化衍生出的子社区，2010 年更名为 BILIBILI（B 站）。B 站从早期的 ACG（动画、漫画、游戏）内容视频网站不断破圈，现在已成为中国年轻一代高度聚集的文化社区和视频平台，在国内主流内容社区当中，B 站社区氛围的健康度首屈一指。

用户分析：“社区+生态驱动”的增长模型较为成功，23 年 4 亿 MAU 的目标有望达成

首先，B 站依次实现从二次元用户到 Z 世代再到泛娱乐用户的破圈，截至 22Q3 公司 MAU 达 3.33 亿，DAU 达 0.9 亿；其次，B 站用户以高付费能力、高付费意愿的 90 后年轻人为主，22 年以来不仅 B 站的单用户营销费用持续下降，而且用户质量也有所提升（表现在日均观看量同比增长率>日均互动数同比增长率>DAU 同比增长率>MAU 同比增长率）；最后，通过对比 N 站、B 站的用户规模变化，我们发现内容破圈并不会导致存量用户的流失，较差的用户运营模型才会使得用户流失，而在良好的社区氛围下， B 站较高的留存率有望持续保持，且不断丰富的内容会持续提升 B 站内容的普适性，用户规模持续扩大，23 年 4 亿 MAU 的目标有望达成。

内容分析：PUGV+OGV 双线并进，从 ACG 到多垂类泛娱乐内容多点开花

B 站内容按照形式分，可分为 PUGV 和 OGV，其中 PUGV 是 B 站内容生态的基石，而 OGV 则是 PUGV 重要的素材来源。 PUGV（可理解为 UP 主创作的视频）种类不断多样化，截至 22 年 12 月，PUGV 已有 34 个内容分区，同时，PUGV 内容播放量也不断增长，22Q3 PUGV 内容播放量占比高达 95%。B 站 PUGV 原以中视频和直播为主，2021 年 B 站开始探索短视频业务，推出 Story Mode，以一定的频率在 APP 推荐界面中加入竖屏视频内容。Story Mode 上线后，播放表现优异，22Q1 Story Mode 占总播放量占比超 20%，对日活跃用户的渗透率超 20%，22Q2 Story Mode 播放量同比增长 400%+，22Q3 Story Mode 播放量同比增长 473%，对原有的 B 站生态进行了补充。 OGV（专业机构生成的视频）垂类也在不断丰富，截至 22 年 12 月，已包括番剧（日本动画）、国创（中国动画）、剧集、电影、综艺、纪录片六大种类。其中，22 年 12 月《三体》动画首播，当日站内同时在线观看人数创下 B 站视频在线人数新高，播放量破亿、追番量突破 500 万。