工程机械行业研究报告:行业有望困境反转,迈向全球工程机械龙头.pdf
- 上传者:大三班
- 时间:2023/02/22
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工程机械行业研究报告:行业有望困境反转,迈向全球工程机械龙头。受行业周期、地产拖累及疫情影响,2022 年挖掘机行业同比下滑 24%,其 中内销下滑 45%;起重机行业下滑 47%;混凝土机械下滑约 70%,下滑幅 度大幅超过上一轮周期基数,基数降至历史低位。原材料及海运费价格高 企背景下,行业主要企业利润降幅较大。展望 2023 年,经济托底下逆周期 调控仍有发力空间,叠加 2022 年部分基建延后至 2023 年开工,后续基建 项目有望迎来开工旺季,低基数下工程机械内销不必过度悲观。
出口拉动行业提前复苏,迈向全球工程机械龙头
2022 年挖掘机行业出口销量同比增速达 60%,占总销量比例跃升至 42%, 主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。展望 2023 年, 三一重工海外收入占比有望突破 50%以上,徐工机械约 40%,中联重科约 30%,并且出口收入增速有望维持 30%,出口成为业绩主要驱动力。对标 海外龙头卡特彼勒、小松,全球化兑现有望贡献业绩增量,拉平周期波动, 工程机械龙头有望迎估值上移。
工程机械有望困境反转,重视内销大周期拐点渐近
由于钢材、海运费价格高企及规模效应下降,2022 年工程机械企业利润率 大幅下滑,2023 年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2022 年 主要企业净利率仅 5%左右,基于当前钢材价格水平,我们预计 2023 年主 要企业有望提升约 3 个点,带来利润端 50%以上增长弹性,业绩有望触底 回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025 年内销工程机械市场有望 迎新一轮更新周期,叠加出口增长、利润率修复,工程机械有望困境反转。
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