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银泰黄金（000975）研究报告：扩能增产开启公司发展新篇章。公司逐步转向以黄金采选为主业，合质金是主营产品。公司旗下矿山资源 禀赋优异，盈利能力突出，具备增产条件。费用管控不断优化，资产负债 率低，融资能力强。公司拟向山东黄金转让控制权，黄金与有色金属矿产 业实现协同发展，并放大规模效应，有望开启发展新篇章。叠加黄金价格 或处于新一轮上升期，公司主营产品有望量价齐升。

资源禀赋优异，扩能增产可期

公司拥有各类资源量过亿吨，旗下5座高品质矿山。截至2022年中公司拥有 15个探矿权，勘探前景广阔。近4年合质金产量年均增长9%，2021年合质金 生产成本不足150元/克，远低于同行水平。华盛金矿复产在望以及玉龙矿 业新选厂投产，具备扩能增产条件。公司管理层具备丰富的金融与产业工 作履历，未来公司融入山东黄金集团产业链条，有望驶入发展快车道。

金价有望上涨，增厚公司盈利

实际利率是影响黄金价格的关键因素，二者高度负相关。伴随着通胀回落 以及经济放缓迹象愈发明显，我们预计，美联储或再进行2-3次加息将基准 利率上调至5.25-5.5%，随后停止加息，名义利率上行空间受限。通胀方面 由于核心服务价格存在较强黏性，下半年有望温和回落，但仍超出美联储 政策目标。实际利率预计向下修复，黄金价格有望迎来新一轮上涨，从而 进一步增厚公司盈利水平。