吉林化纤（000420）研究报告：碳纤维业务乘行业东风加速发展，未来成长空间可期.pdf

吉林化纤（000420）研究报告：碳纤维业务乘行业东风加速发展，未来成长空间可期。公司目前主要业务以粘胶纤维为主，产品包括粘胶长丝和粘胶短纤。2022 年上半年，全球经济增长持续放缓，国内疫情呈现多点散发状态，受吉林 市爆发的新冠疫情所影响，公司采取了减产措施，同时上半年原材料、化 工辅料及能源价格同比上涨较多，产量不足的情况下叠加成本上升，综合 因素最终导致利润同比下降。碳纤维业务方面：此前吉林化纤 1.2 万吨碳 纤维复材项目目前第三条碳化线顺利开车投产；项目建成达产后，将形成 营业收入 15.39 亿元/年，利润总额 1.42 亿元/年。公司还拥有全资子公 司吉林凯美克年产 600 吨小丝束碳纤维的产能和持 49%股份的吉林宝旌 目前已具备的 8000 吨/年 25-50K 碳纤维产能（2025 年底前形成年产 1.2 万吨碳纤维产能）；此外，吉林化纤集团持股 100%子公司吉林国兴具备产 能 1.8 万吨/年（预计到 2025 年产能达到 6 万吨），未来有望国兴碳纤维控 股权注入上市公司。

风电碳梁技术提升碳纤维渗透率，叠加叶片大型化等因素，碳纤维需求 量或将迎来更大的增长空间：风电叶片目前是国内最大的碳纤维需求市 场，高效、低成本、高质量的碳纤维拉挤梁片工艺，使得碳纤维使用成本 大幅降低。VESTAS 公司新设计和新工艺制造的碳纤维主梁，完成技术 攻关后，碳纤维在风电领域的使用量进入快速增长。叶片尺寸方面，根据 GE 的分析结果显示，到 2025 年风轮直径将从现在的 100m 扩大到 160m， 为了提高风机效率，满足更广泛的风场条件，现在业界已经形成共识：风 轮直径扩大是风电未来的发展趋势。随着叶片的长度逐渐增加，对于叶片 的质量控制便提出了更高的要求。传统的叶片制造材料玻纤叶片重量比较 大，已经无法满足风电叶片大型化的发展趋势。而碳纤维复合材料比玻璃 纤维复合材料具有更低的密度，更高的强度，可以保证风电叶片在增加长 度的同时, 大大降低叶片重量。并且 2022 年 Vestas 的碳梁专利保护到期， 由于碳纤维材料应用在风电叶片上有着诸多无法代替的优势，因此我们认 为届时其他风电叶片制造商将推出应用碳梁的风电叶片产品，将为碳纤维 在风电领域贡献非常大的增量市场。

粘胶长丝行业格局优化，龙头企业有望强者恒强：产量方面，2017-2021 年产量呈先升后降态势；自 2020 年以来，国内粘胶长丝生产力减弱，产 量连年下滑，至 2021 年底产能为 16.1 万吨，同比减少 2.4%。主要原因是 近两年国内企业受限于疫情停工停产，叠加行业调整洗牌下，落后产能逐 渐出清。产能方面，全球粘胶长丝产能高度集中，中国是世界第一大主产 区，其粘胶长丝产能占比约是全球的 75.0%；公司近年来抓住机遇扩建产 能，抢占了行业内陆续退出企业所空出的市场，使得市场份额逐步增加， 当前公司粘胶长丝产能约 8 万吨/年左右，处于国内领先地位。近年来粘 胶长丝产能和需求较为稳定，所以价格变化相对平稳，但随着消费升级和 行业集中度继续提升，从长期来看，市场前景仍然良好。