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华厦眼科（301267）研究报告：诊疗水平领先的眼科医疗集团，深耕福建布局全国。公司是专注于眼科全科医疗服务的大型医疗连锁集团，目 前已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城 市，医院数量、收入规模均位居全国眼科专科医院连锁集团第 二。公司业绩快速增长，2017-2021 年营收和归母净利润复合增 速分别为 17.7%和 55.9%。公司大力发展屈光、视光等非医保项 目，持续丰富业务结构，2022 年前三季度，收入和归母净利润 分别为 25.23 亿元（同比+10.2%）和 3.98 亿元（同比+18.1%）。

消费医疗占比有望持续提升，驱动公司盈利能力改善

公司在疑难复杂眼科疾病领域诊疗能力全国领先，白内障 及眼底眼表业务占比明显高于同行。对比同行业眼科服务上市 公司，2021 年公司屈光、视光等眼科消费医疗业务占比较低 （2021 年爱尔眼科、普瑞眼科屈光视光收入占比分别为 60%、 67%，华厦眼科为 43%），未来公司持续加大屈光视光业务布 局，有望不断提升消费眼科业务占比，进一步改善公司盈利能 力。

全国扩张模式成效初显，多家医院有望加速扭亏

公司深耕福建省内市场，依托于厦门眼科中心，已在省内 布局 11 家眼科专科医院，其中 9 家已盈利；公司通过新建及收 购相结合的方式持续进行全国扩张，2019 年以来，华南、华 中、西南地区占公司主营业务收入比例均超过 5%，全国扩张模 式成效初显。截止 2021 年，旗下医院已经有 35 家实现盈利， 剩余亏损医院也多数处于扭亏边缘。未来在行业复苏的催化 下，公司旗下成熟医院业绩有望持续增长、亏损医院有望加速 扭亏，从而促进公司整体利润率水平提升，迎来业绩释放期。