川环科技（300547）研究报告：热管理管路龙头，迎新能源产业升级机遇.pdf

川环科技（300547）研究报告：热管理管路龙头，迎新能源产业升级机遇。本土汽车管路龙头，把握电动化大趋势。川环科技成立于 1998 年,主要从 事汽车管路业务，工艺齐全，产品种类丰富，在业内处于领先地位。随着 新能源汽车市场的快速发展,公司借助自主品牌汽车客户体系,加速从传 统汽车领域切入到新能源汽车供应产业链中。目前的新能源汽车客户主要 有：比亚迪（王朝系列唐、宋、元、秦、汉等，海洋系列海豚、海豹等， 腾势系列、军舰系统等多个车型）、广汽埃安（全系等)、五菱 Mini、哪 吒、北汽极狐、长安深蓝、赛力斯问界、吉利领克、极氪、东风岚图、零 跑、理想等。

电动车+储能系统需求旺盛，热管理管路发展势头良好。燃油车热管理系统 主要作用为制冷，单车价值量为 2000 元；纯电车热管理系统兼顾制冷与制 热，单车价值量达到 6000 元；混动车型具有发动机和电动机两套系统，热 管理单价最高，达到 7000 元。公司的热管理产品主要为管路，2021 年在燃 油车、纯电动、混动的单车价值量分别约为 300、800、1400 元，受益于混 动车型高增长（2022 年销量 152 万辆，同比+169%）。根据我们测算，2021- 2030 年我国热管理冷却管路的市场规模将由 100.7 亿元提升至 325.8 亿 元，年复合增速达 14%。此外，随着液冷方案在储能中的运用，我们预计 2022 年全球储能热管理管路市场规模为 4.5 亿元，2025 年增加至 24 亿元, 年复合增速达到 73%。电动车+储能系统蓬勃发展，公司作为热管理管路的 核心企业有望持续受益于新能源行业的高景气度。

收入与盈利能力共振向上，2023 年有望迎来业绩大年。1）聚焦自主品牌 客户，享整车领域国产替代红利。公司重点聚焦比亚迪、长安、吉利、广 汽埃安等自主头部主机厂，未来有望持续受益于核心客户销量增长。2） 横向拓展管路品类，开启储能第二成长曲线。公司积极拓展新业务领域， 在轨道交通、中石油、中石化、军品等领域产品实现了新突破，在军品、 轨道交通、储能领域有小批量供货；并积极研发半导体、电子等产品应用 的新领域和新市场，培育未来收入新的增长点。3）原材料价格回落、自 主制造能力提升，盈利能力有望回升。公司主要原材料为各类合成橡胶， 受上游石油、天然气价格变动影响较大，随着石油、天然气价格的回落， 公司盈利能力有望企稳回升。此外，公司加大了原来外购外协件改为自产 的力度，如塑料接头、O 型圈、密封圈等，减少中间环节和采购成本，有 助于进一步提升公司毛利率。