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全球支付行业深度研究报告：传统与科技结合重塑金融生态。2021 年全球支付产业收入创下 2.1 万亿美元新高，其中商业支付和消费者支付 约各占一半。2022 年全球交易金额超 175 万亿美元，其中消费者支付和商业 支付分别占 38.59%和 61.41%。消费者支付因更具壁垒而成为竞争高地。消费 者支付后端底层建设由银行卡支付主导，其核心是支付清算组织。消费者支付 前端创新由第三方支付引领，目前已成为主流支付方式。以支付为入口，通过 传统金融机构与第三方支付机构合作，重塑金融生态是支付行业未来发展趋势。 建议重点关注具备生态构建能力的 7 家龙头公司——Visa、Mastercard、中国 银联、PayPal、Block、蚂蚁集团和腾讯金控。

全球支付行业方兴未艾，消费者支付是必争之地。据麦肯锡 2022 全球支付报告， 2021 年全球支付产业收入创历史新高 2.1 万亿美元，预计未来 5 年 CAGR 为 9%，其中商业支付和消费者支付约各占一半。据 Euromonitor International，2022 年全球交易金额超 175 万亿美元，其中消费者支付和商业支付分别占 38.59%和 61.41%。由于消费者支付更具竞争壁垒，因此是支付行业的基本盘，下文以消 费者支付为研究对象。2022 年全球消费者支付规模超 68 万亿美元，Euromonitor International 预计 2027 年增至 104.90 万亿美元，5 年 CAGR 为 8.90%。

银行卡支付主导后端底层建设，数字钱包引领前端创新发展。据 Euromonitor International，2021 年银行卡支付占个人支付交易金额的 67.38%和交易数量的 36.21%，仍有大量高频低额的现金支付场景有待电子化。据 Worldpay，2021 年数字钱包/移动钱包在全球电商和零售点支付份额分别为 49%和 29%，市占率 均较 2018 年提升 13pcts。

全球各地处于不同发展阶段。①北美市场相对成熟，银行卡支付主导市场，同 时现金替代空间大。②欧洲数字钱包兴起，卡支付依旧稳固。③亚太地区数字钱 包渗透率引领全球，除中国内地外现金替代潜力巨大。④中东、非洲、拉美线上 消费仍以信用卡支付为主，线下消费以现金为主。

银行卡支付：全球支付产业底层基石。银行卡支付的商业模式是基于清算组织 网络实现价值交换。在银行卡支付生态上主要有五类玩家——清算组织、发卡方、 收单方、支付网关与服务商和独立销售组织。

清算组织：四方模式的核心+支付的底层架构。目前四方清算模式主导全 球银行卡支付产业。根据 Euromonitor International 数据，2021 年按交 易笔数计算，Visa、银联（UnionPay）和 Mastercard 分别占比 39%、 34%和 24%，合计占 90%的市场份额。按交易金额计算，银联、Visa、 Mastercard 分别占比 45.40%、24.40%和 14.00%。其中，银联交易金 额市占率从 2012 年的 19.60%增至 2021 年的 45.40%。

收单机构：从痛点出发推动数字支付渗透率提升。海外收单机构可分为 传统大规模收单机构（FIS，Fiserv，Global Payments 等），以及通过 垂直细分领域切入收单市场的新型收单机构（Block，Adyen，Braintree， Shopify 等）。传统机构规模遥遥领先，新型机构则通过差异化服务实现 快速增长。