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胶原蛋白行业研究：重组胶原有望助力供给突破，颜值经济“胶”响曲即将迎来华彩篇章。胶原蛋白是具备高潜力的天然大分子材料，在功效护肤、医用敷料、医疗美容等 高景气颜值经济领域均具备良好适用性，应用场景繁多、市场空间广阔。受益于 近年来美丽经济快速发展，胶原蛋白市场亦快速扩容，2021 年行业终端市场规 模已达 288 亿元（对应 2017-2021 年 CAGR 为 31%）；长期看，重组胶原蛋白有 望实现供给突破，推动行业步入供需共振的景气度加速上行阶段，预计 2027 年 行业终端市场规模或突破 1700 亿元（对应 2022-2027 年 CAGR 为 34%）。

原料端：有望复制玻尿酸成功路径，看好重组胶原蛋白机会

胶原蛋白与玻尿酸均为生物大分子并同属细胞外基质成分，应用场景、技术发展 路径高度类似，因此我们认为胶原蛋白行业有望复制玻尿酸“①供给稀缺→②需 求旺盛倒逼供给创新→③供给快速放量刺激需求增长”这一供需相互催化的发展 路径。但受限于种类繁多、结构复杂，胶原蛋白行业刚刚步入上述第二阶段，发 展进程相对缓慢，未来供给突破有望推动行业步入供需共振发展的新阶段。当前 动物源、重组胶原蛋白均已被广泛使用，原料端呈现出百家争鸣态势，我们认为 重组胶原蛋白未来有望在竞争中脱颖而出：（1）重组胶原蛋白可实现更低免疫原 性、更高生物相容性；（2）发酵法生产赋予其突破供给天花板的可能；（3）其更 好的水溶性、热稳定性、组分单一性等特征，亦对大规模产业化更友好。

应用端：颜值经济领域大显身手，部分误解及难题亟待解决

作为体内维持肌肤年轻状态的重要物质，胶原蛋白在颜值经济领域被广泛应用： （1）功效护肤：外用于健康皮肤时具有保湿、美白、抗氧化等功效；（2）医用 敷料：用于破损皮肤时，可加速止血、促进伤口愈合、抑制黑色素生成，是一种 理想的敷料材料；（3）医疗美容：注射进体内的胶原蛋白较玻尿酸具备更自然、 抓附力好、不易吸水肿胀等优点。但目前行业仍存在部分误解及难题亟待解决： （1）需求端方面，消费者对胶原蛋白认知不足，且早期“粗暴型”宣传令人反 感，二者共同导致市场产生认知误区，阻碍了胶原蛋白产品渗透率提升；（2）供 给端方面，胶原蛋白原料生产在提量、提质、降本等方面尚有较大改进空间，胶 原蛋白终端产品也亟待优化，以便更好满足市场需求。