高测股份（688556）研究报告：高硬脆材料切割龙头，切片代工打造第二增长曲线.pdf

上传者：楚**
时间：2023/02/20
热度：414
0人点赞
举报

高测股份（688556）研究报告：高硬脆材料切割龙头，切片代工打造第二增长曲线。设备、耗材、工艺协同布局，应用场景持续拓展。公司是国内高硬脆材料切割龙头，现已打造“光伏材料切割+半导体/蓝宝石/磁材切割+切片代工”三大业务成长曲线。受益光伏硅片企业大幅扩产，2017-2021 年公司归母净利润 CAGR 为 42.60%，根据公司 2022 年度业绩预增公告，公司预计 2022 年实现归母净利润 7.6-8.2 亿元，同比增长 340.09%-374.83%。

先进切片产能持续扩张，设备龙头有望优先受益。大尺寸、薄片化趋势下，硅片加工难度有望加大。我们测算，乐观情形下，2025 年全球/国内光伏硅片设备市场空间分别为 108/36 亿元；保守情形下，2025 年全球/国内光伏硅片设备市场空间分别为 71/22 亿元。公司切割设备性能领先，近年持续推进产品升级，市占率有望进一步提升。

产能扩张叠加成本优化，耗材业绩有望快速放量。金刚线切割是光伏切片领域的主流技术，我们测算，乐观情形下，2025 年全球/中国金刚线市场空间将达 89/30 亿元；保守情形下，2025 年全球/中国金刚线市场空间将达 58/19 亿元。国内金刚线行业格局稳定，公司产品性能、盈利能力均位居前列，随着产线技改及新建项目顺利推进，耗材业绩有望快速放量。

代工业务前景广阔，有望开辟第二成长曲线。切片代工是双赢模式，一方面能为客户创造经济效益、降低投资风险；另一方面能为代工企业贡献业绩增量、构建技术闭环。公司旨在打造硅片切割先进基地，短期来看，代工业务受到硅片价格波动的影响；长期来看，优异的切片能力为代工业务持续稳健发展提供有力支撑。我们测算，2022/2023/2024 年代工业务（210 硅片）单 GW 净利润分别为 2583/1397/1120 万元，随着新建产能顺利释放，代工业绩有望持续高增长。

横向拓展创新业务，碳化硅切片机实现突破。公司推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片机，相比砂浆切割，降本提效显著，现已实现小批量销售。公司深耕金刚线切割领域十余载，横向拓展基础牢固，受益下游需求高景气+金刚线技术替代，创新业务有望持续快速增长