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泽宇智能（301179）研究报告：智能电网一站式服务，正布局新领域及市场。深耕江苏电力信息化市场，一站式智能电网服务商。公司深耕江苏电力信息化 市场，围绕系统集成业务逐步延伸，目前已形成“电力设计-系统集成-施工及运 维”全链条业务布局，具备一站式综合服务能力，2018~2021 年收入及利润复 合增速均超 30%。截至 3Q2022 末，实控人张剑合计持有公司 56.5%股份。

电力系统升级转型，正放大数据传输及应用需求。2018 年的国内电力信息化投 资已经接近 800 亿元，该领域多年维持约 20%的年均复合增速，明显超过同期 电力行业整体投资增速。智慧融合为建设新型电力系统的基础保障，新型电力 系统需要在能源网架基础上构建信息网络支撑，各环节主体基于即时信息动态 调整与实时响应，实现电力供给保障强化与调度速度提升。电力信息化相关需 求有望伴随新型电力系统建设推进而加速增长。

系统集成板块技术经验优势突出，盈利能力持续提升。公司上游设备采购高度 绑定中兴通讯，下游面向国网总部与省级电网公司等用户，公司和上下游关系 均极为稳定。公司系统集成毛利率稳步提升，ROE 等盈利指标在行业内处于较 高水平。公司致力于电力信息化创新研发，陆续开发了 CPE 无线终端、综合监 测单元通信软件等产品，当前正前瞻性布局新一代系统集成产品研发，有望凭 借优质的系统集成产品巩固自身竞争优势，把握行业性机会实现业务规模扩张。

布局新领域&扩展省外市场，打开公司成长新空间。公司紧跟行业趋势，正加大 应用集成领域资源倾斜力度；2023 年初公告出资 1.6 亿元设立合资公司聚焦智 能机器人领域，以电力巡检产品为起点推动业务升级；公司工商业分布式光伏 项目已有项目落地，我们预计 2023 年公司分布式光伏落地项目规模有望达到 300MW；公司深耕的江苏省电力信息化程度较高，公司有望凭借省内技术及经 验积累向其他省市拓展，目前已经初步见到成效，省外市场正成为新增长点。