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保险行业专题研究：从海外放开经验看保险业复苏节奏。前期疫情加剧市场波动，现阶段政策已加速优化。自 2020 年初新冠疫情蔓延以来， 我国防疫政策经历了多轮转变，前期较为严重的疫情影响对险企负债端转型造成直 接压力，此外对资本市场的扰动与地产严监管政策也增加了投资端波动风险。但自 去年末开始的防疫政策转变逐步加速，现已步入“保健康、防重症”阶段，短期内 感染人数激增，社会经济活动率下降，但节后已呈现“快速过峰”态势，结合海外 经验来探寻保险行业复苏节奏。

亚洲四地经验借鉴，宽松 3 月后保险多呈恢复态势。1）新加坡：初期衰退后逐步恢 复，疫情宽松 3 个月即强劲复苏凸显行业韧性，渠道价值贡献结构基本稳定，线上 渠道单数贡献显著但价值率有待提升，代理人规模有所萎缩但渗透率逐年提高。2） 泰国：宽松的防疫措施叠加低基数效应推动 21 年 NBV 增速回正，22 年疫情放开后 3 个月出现新单同比正增长，且数字营销占比提升。3）日本：居民消费信心疲软， 放开后边际改善但复苏势头较弱，行业人力规模加速收缩，代理人渗透率小幅回 落。4）韩国：短期保持韧性，中期衰退显著，管控宽松后 4 个月新单增速回正。

疫情扰动逐步减弱，看好下一阶段的保险复苏。1）供给端改善：感染人数“快速过 峰”，生产生活逐步恢复常态，代理人规模已逐步探底，预计产能提升逻辑更受市 场认可。2）需求端回升：居民风险偏好降低但收入恢复，带来旺盛的储蓄需求，同 时激活风险保障意识；此外，政策刺激下的养老需求逐步提升，市场空间较为可 观。3）投资端企稳：地产三支箭落地纾困违约危机，经济复苏预期下长端利率或震 荡中小幅抬升，实业经营好转与全面注册制落地推动投资端预期改善。