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天元宠物（301335）研究报告：深耕宠物用品行业，全品类宠物产品一站式供应。天元宠物成立于 2003 年，是国内较早进入宠物产业的先行者。公司通过 持续开发，实现了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、 电子用品等多系列、全品类的有效覆盖。凭借可靠的供应链，快速响应 的产品开发设计体系，公司深度合作全球客户，客户广泛分布于欧洲、 北美、大洋洲等主要发达地区。国内市场方面，公司积极覆盖国内快速 发展的新兴宠物产业，建立了线上线下并重、食品协同用品的境内销售 渠道，为公司长期持续发展提供保障。2022 年前三季度公司实现收入 15.09 亿元，同比增长 13.2%，实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 17.2%。

宠物行业持续扩容，用品市场未来可期

2008-2022 年，我国宠物用品市场规模从 78 亿元增长至 362.3 亿元，年 复合增长率 11.6%。2021 年，中国宠物用品企业 CR10 仅为 11.4%（欧 睿统计口径中包括宠物医疗产品），且每家企业的市占率均低于 3%，市 场集中度仍有较大提升空间。人均可支配收入、宠物渗透率以及陪伴需 求的提升将持续推动宠物用品行业扩容。 宠物用品的品类众多且标准化程度较低，由于其兼顾刚需属性与使用者 和购买决策者相分离的特点，部分产品需求在一定程度上是由供给创造 的，具有创新性、潮流性特点的畅销产品和细分品类的拓展有利于推动 相关需求的增加。我们认为，能够把握时尚热点并实现功能性产品快速 迭代的企业更加有望抢占宠物用品的细分市场。伴随国内宠物主对国产 用品的认可度持续提升，部分拥有优质产品力、创新能力以及市场营销 能力的宠物用品企业有望突出重围。

丰富 SKU 叠加研发创新优势，高效外协体系提高综合竞争力

公司拥有品类丰富的产品开发团队和快速响应的产品开发体系，一方面 对产品款式进行定期更新，在已拥有超过 5000 款基本产品的基础上，每 年持续更新超 2000 款新品。另一方面，公司能够将客户的产品需求快速 转换为产品设计，并针对客户所在地的市场特点，提出针对性的产品改 进和调整意见，为公司与众多国际知名客户建立长期、稳定合作关系奠 定基础。 公司在自主生产的基础上建立了较为完整、高效的外协生产管理体系， 在为窝垫与爬架两类重点“大件产品”建立自有生产线的同时，公司以外协 生产满足客户多品类、小批量的“一站式”产品采购需求。随着宠物智能产 品及创新玩具产品的开发推广，公司将进一步提高对重点品类的自有产 线覆盖比例，推动全球供应链布局，满足国内外客户对宠物产品日益多 样化的产品需求。