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中国稀土（000831）研究报告：整合开启，掌控提升。背靠集团，整合可期。公司是中国稀土集团旗下唯一上市平台，集团着 重对中重稀土资源进行整合，拥有国内 62 宗稀土矿业权，2022 年共 72 家稀土矿山企业、33 家冶炼分离企业为集团所属、代管及整合。从开采 配额来看，2022 年集团占据了 25.78%的岩矿型稀土开采指标和 67.94% 的离子型稀土开采指标。公司主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物 等产品的生产经营以及稀土技术研发与咨询服务，受益于近两年稀土价 格上涨，公司净利润逐年提升。

收购复产，双管齐下。在稀土资源方面，公司 2022 年底发布公告拟收购 江华稀土 94.67%股权，江华稀土拥有姑婆山稀土矿采矿权，稀土氧化物 资源量共计 3.79 万吨，2022 年净利润为 3.22 亿元，而中国稀土 2022 年归母净利预计为 3.62~4.62 亿元，江华稀土业绩是中国稀土的 89%以 上，我们预计江华稀土股权注入后，公司未来业绩将大幅增厚。另外 2022 年 5 月赣南稀土矿山升级改造全速复产，公司的资源渠道优势亦将 得到进一步巩固。同时公司积极推进圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿 探矿权的探转采进程。

有改有退，盈利提升。在冶炼分离方面，公司旗下的定南大华与广州建 丰主要从事高纯单一稀土氧化物、稀土富集物及稀土盐类产品的生产和 销售。定南大华产能4400吨/年，是公司重要的生产基地。目前定南大华 已经完成稀土冶炼分离技改升级项目，优化调整了生产工艺和改进了环 保措施，盈利能力得到进一步增强。广州建丰产能为3000吨/年，不过存 在部分普通生产线闲置情况。另外公司前期的另一冶炼基地赣县红金于 2020 年启动清算关闭工作，截至 2022 年半年报，关闭工作正在有序开 展当中。

掌控提升，良性循环。在行业发展方面，中国稀土资源储量和产量均处 于全球第一，但早期稀土滥采盗挖、价格暴涨暴跌等现象对我国稀土产 业产生了较为严重的负面影响。近年来中国政府不断加大稀土资源的掌 控力度，从成立六大稀土集团到现在“一南一北、一轻一重”的分布态 势，稀土资源整理工作持续推进。我们认为在此背景下，稀土价格或将 在现有价格水平上窄幅震荡，行业有望迎来良性发展。同时稀土价格稳 定利好磁材行业的成本控制，在新能源汽车产能扩张、降本增效的趋势 下，拥有万吨级别产能、快速型号研发能力以及稳定成品生产能力的磁 材企业有望脱颖而出，产业链或将迎来良性循环。