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邦基科技（603151）研究报告：募资持续扩大产能，支撑全国市场开拓。公司概况：高端猪料领域龙头企业。公司成立于 2007 年，主要从事猪饲料的 研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，其主要产品包括猪 预混料、猪浓缩料、猪配合料等。公司产品定位高端，目前销售区域主要覆盖 华东、东北、华北、西南等地区，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和 品牌知名度，并逐步将市场拓展至全国。

行业概况：存栏量回升，饲料需求持续改善。猪饲料是我国第一大饲料品种， 2021 年猪饲料产量达到 1.31 亿吨，当前行业集中度仍然较低，同质化程度较高， 预计未来还有很大的提升空间。22H1 下游养殖业行情低迷，持续去产能，叠加原 材料价格高位导致饲料板块景气度承压，饲料产销量持续下滑。随着猪价持续回 升，以及下游盈利的回升，能繁母猪数量自去年 5 月份以来环比持续增长。在行 业景气开始回升后，预计下游存栏会持续增加，带动饲料需求持续增长。

竞争优势：以客户为中心，打造领先产品力。1）与行业平均水平相比，公司 猪饲料均价水平更高，盈利能力也更好，吨净利水平可达 300 元。除了产品结 构导致的差异以外，更重要的是公司坚持走差异化路线，致力于生产专业化和 高品质的饲料产品，不断对饲料产品进行升级和更新换代，使得产品力持续保 持领先地位。2）公司客户群体以保有 10-100 头能繁母猪且具备一定购买力及 养殖水平较高的家庭农场为主，养殖水平优秀、成长潜力大。公司凭借优质的 产品和服务，形成了较高的客户黏性，2020-2021 年公司存续客户贡献的收入 占比约为 84%。同时，下游客户分散也使得公司对下游掌握一定议价能力。

未来发展：募资持续扩大产能，支撑全国拓展战略。公司在山东省猪饲料市场 已经初具规模，2021 年市场份额约为 2.53%，但从全国市场来看，公司市场 份额仅为 0.35%，仍然具备极大的提升空间。公司目前产能利用率已经达到较 高水平，面对日益增长的市场需求，公司计划有序在山西、云南、河北、辽宁 等地新设数个生产基地，项目全部完成后，公司每年可新增浓缩料产能 24 万 吨、配合料产能 66 万吨，总产能将达到 150 万吨以上，有效支撑公司抢占国 内市场份额的战略，进一步提升品牌影响力，做大做强猪饲料业务。